能源组日报：欧佩克僵局难破，油价迟疑不定

-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-07-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克僵局难破，油价迟疑不定 原油: 欧佩克僵局难破，油价迟疑不定 逻辑：油价短线高位回落。欧佩克悬而未决的产量决议对油价形成双向风险：阿联酋异议导致未能如期落实增产对油价形成上行风险；而上行预期引发美国加速干预拜登介入形成下行风险。具体方向仍需关注事态进展。（一）重要事件：1. 上周四OPEC+召开月度产量会议，未达成一致周五继续召开；周五仍然存在分歧，继续延期至周一；周一无共识取消会议，下次会议时间暂未确定。2. 沙特提议8-12月每月增产40万桶/日，并将目前协议延长至2022年4月。阿联酋表示不反对下半年增产；但坚持除非提高本国产量配额，否则拒绝延长协议。3. 六月欧佩克产量增加85万桶/日，其中沙特/阿联酋分别增加49/10万桶/日。4-6月欧佩克累计增产123万桶/日。（二）油价影响：1. 利多情形：若谈判维持僵局，下半年不增产将出现较大供应缺口，对油价形成利多提振。2. 中性情形：若沙特阿联酋和解，按照原提议逐渐增产，基本符合会前预期，对油价影响中性。3. 利空情形：若阿联酋退出减产框架大幅增产引发价格战，或者后期美国调控通胀施压沙特增产，对油价影响偏空。（三）后续关注：1. 欧佩克谈判重启节奏，对欧佩克产量影响；2. 美伊谈判进度，对伊朗产量回归节奏影响；3. 美国调控通胀节奏，对欧佩克和美国产量影响。本月继续关注欧佩克及美联储会议进展。 策略建议：短期波动加剧，中期支撑较强 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 1. 利多情形：若谈判维持僵局，下半年不增产将出现较大供应缺口，对油价形成利多提振。2. 中性情形：若沙特阿联酋和解，按照原提议逐渐增产，基本符合会前预期，对油价影响中性。3. 利空情形：若阿联酋退出减产框架大幅增产引发价格战，或者后期美国调控通胀施压沙特增产，对油价影响偏空。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 欧佩克僵局难破，油价迟疑不定 逻辑：油价短线高位回落。欧佩克悬而未决的产量决议对油价形成双向风险：阿联酋异议导致未能如期落实增产对油价形成上行风险；而上行预期引发美国加速干预拜登介入形成下行风险。具体方向仍需关注事态进展。（一）重要事件：1. 上周四OPEC+召开月度产量会议，未达成一致周五继续召开；周五仍然存在分歧，继续延期至周一；周一无共识取消会议，下次会议时间暂未确定。2. 沙特提议8-12月每月增产40万桶/日，并将目前协议延长至2022年4月。阿联酋表示不反对下半年增产；但坚持除非提高本国产量配额，否则拒绝延长协议。3. 六月欧佩克产量增加85万桶/日，其中沙特/阿联酋分别增加49/10万桶/日。4-6月欧佩克累计增产123万桶/日。（二）油价影响：1. 利多情形：若谈判维持僵局，下半年不增产将出现较大供应缺口，对油价形成利多提振。2. 中性情形：若沙特阿联酋和解，按照原提议逐渐增产，基本符合会前预期，对油价影响中性。3. 利空情形：若阿联酋退出减产框架大幅增产引发价格战，或者后期美国调控通胀施压沙特增产，对油价影响偏空。（三）后续关注：1. 欧佩克谈判重启节奏，对欧佩克产量影响；2. 美伊谈判进度，对伊朗产量回归节奏影响；3. 美国调控通胀节奏，对欧佩克和美国产量影响。本月继续关注欧佩克及美联储会议进展。 策略建议：短期波动加剧，中期支撑较强 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 震荡 沥青 观点：山东沥青现货下调，沥青期价跟随原油偏弱 （1）7月8日，Bu2109收于3358元/吨，仓单375680吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3500，3400，3335元/吨（0，0，-15）。 （2）7月7日，隆众显示沥青炼厂整体开工率39.1%（环比-4.5%，同比-13%），炼厂库存117.7万吨（环比+2%，同比+93%），社会库存93.34万吨（环比+2%，同比+5%）。 逻辑：当日原油下跌、山东沥青现货下调，沥青期价跟随下跌。当周尽管炼厂开工大幅下降，但沥青炼厂库存继续增长，暗示沥青需求仍未改善。欧佩克+原油产量未来逐步提升重质化过渡的趋势将延续，利空沥青裂解价差；中国对稀释沥青征收进口消费税，国内无原油进口配额沥青炼厂产能或逐步退出，沥青供应下降预期足，沥青裂解价差受支撑，结合2021年国内疫情结束、基建需求走弱、沥青需求同比预计下降7%，沥青裂解价差有上行驱动但空间或有限。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：原油走弱，高硫燃油跟随下跌 （1）7月8日，Fu2109收于2539元/吨，当日仓单54820吨（兴中3900吨，洋山35710吨，海洋0吨，大鼎19110吨）。 （2）7月7日，舟山船燃价格445美元/吨， 7月7日新加坡高硫380贴水1.16美元/吨。 逻辑：原油大幅下跌、380裂解价差走弱，FU期价跟随下跌，月差走弱转为远月升水。欧佩克原油未来增产重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差下行趋势确立。随着中国稀释沥青抢进口窗口结束叠加进口燃料油对原油配额补充有限，重质化趋势将驱动高硫380裂解价差走弱。长期来看过剩的稀释沥青将增加高硫380的供应压力，欧洲、中东等国近期持续出口燃料油，供应端欧佩克+原油产量提升，俄罗斯燃料油出口同比大增，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱，但需要警惕近期天然气价格飙升，高硫燃油发电经济性对需求的带动。 操作策略：多沥青2112-燃油2201价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：新加坡燃料油库存下降，低硫燃油跟随原油走弱 （1）7月8日，Lu2109收于3347元/吨，仓单84080吨（洋山83400，中化兴中0，海洋0，大鼎680，浙江中石油厂库0）。 （2）7月7日，舟山VLSFO价格545美元/吨。 逻辑：原油大幅下跌带动低硫燃油走弱，高低硫燃油价差持续拉大，轻循环油征收进口消费税，第二批燃油出口配额下降，国内成品油供应收紧预期对低硫燃油带来支撑。需求端内外价差低位，中国货物出口需求高位、船燃加注需求高位或边际转弱，低硫燃油持续去库存。中国燃料油出口配额下降一旦驱动燃料油出口下降有利于缓解亚太地区低硫燃油过剩局面，但这是是中国减少轻循环油进口的结果，国内低硫燃油偏强，而亚太地区低硫燃油中国轻循环油进口量降幅大于燃料油出口降幅，意味着亚太地区低硫燃油供需盈余增加。 操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 风险因素：下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：进口成本走弱，LPG盘面跟随原油显著回调 （1）7月8日，PG2108合约收盘价为4865元/吨，较上一交易日收盘价下跌101元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-298元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-305元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至-598元/吨。 （2）7月8日，华东地区部分出厂价上调，山东地区现货局部下调。华南地区出厂价主流在4300-4500元/吨，广石化报价4468元/吨。华东地区出厂价主流在4300-4500元/吨，上海石化报4500元/吨，较昨日上调250元/吨。山东现货报价4350-4500元/吨，济南炼厂报价4350元/吨，较昨日下调200元/吨。 （3）7月8日，华南8月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4941元/吨，跌209元/吨，丁烷到货成本为4969元/吨，跌209元/吨。 （4）6月29日，沙特阿美公司7月CP公布，丙丁烷均有明显上调。丙烷为620美元/吨，较上月上调90美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调95美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4706元/吨左右，丁烷到岸成本预估在4734元/吨左右。 （5）7月7日，8月丙烷CP预期丙丁烷价格均下跌23美元/吨，丙烷预期和丁烷预期均662美元/吨。远东到岸价指数丙烷下跌28美元/吨至689美元/吨，丁烷下跌28美元/吨至694美元/吨。 （6）7月8日，仓单量总计4195手，较昨日持平。。4月21日，烟台万华厂库注册1500手仓单；广东中石油厂库注册20手仓单。 逻辑：当日油价继续回落，市场做多情绪降温，能化品普跌。外盘价格回调影响，我国进口成本大幅降低，LPG跟随原油继续回调。然而当前进口成本依旧维持同比较高水平，LPG整体还是易涨难跌的。国内需求方面，近期下游终端采购有所上升，但仍处淡季整体燃烧气需求偏弱。C3端前期检修的PDH装置将陆续恢复运转，叠加新投产装置继续提升负荷，国内PDH开工率与丙烷需求逐渐恢复至前期高位且还有进一步增长空间。C4端近期调油装置利润下滑，国内原料气和民用气价差继续收窄。供应面来看，炼厂开工回升带动液化气产量反弹。6月进口量预计较5月下滑，7月上旬华东地区到船偏多，国内整体供应处于上升趋势。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。 操作策略：区间操作，远月多单继续持有 风险因素：原油价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值73.4372.2072.01458.1034662614日变化-1.10-1.17-0.79-13.80-100-117日涨幅-1.48%-1.59%-1.09%-2.92%-2.80%-4.28%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.784.3120.5415.5211.6918.86日变化-0.16-0.240.190.01-0.640.13月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.24-3.75-2.691.057.575.71日变化0.270.30-0.