金融工程量化择时周报：市场变化加剧建议谨慎及行业市值加权

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融工程量化择时周报：市场变化加剧建议谨慎及行业市值加权 [Table_Summary] 策略观点 最近权重行业的波动较大，我们转为谨慎判断。下周可能会从等权行业配置转为市值加权推荐。本周继续推荐煤炭、石油石化，钢铁和消费者服务。 1） 行业月度涨跌幅排名： 食品饮料和非银金融行业相对排名下降。 2） 行业波动率排名： 银行行业波动率保持历史较低分位数； 3） 前五名权重行业中：a.非银金融行业符合急跌特征；b. 食品饮料、医药、非银金融和电子元器件符合相关性空头排列；c.医药和电子元器件行业为均线多头排列。 4） 前5名权重行业最近一个交易日较大比例跑输小行业，权重行业弱势。 [Table_Author] 证券分析师：黎鹏 电话：0755-83688845 E-MAIL：lipenga@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100002 [Table_Message] 2021-07-03 量化策略周报 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 量化策略专题报告 P2 量化择时周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 策略简介 择时策略的核心逻辑：1)权重行业几乎能决定指数的走势，拿沪深300为例，前十大行业总体权重占70%左右，并且呈现逐年上升的趋势，所以判断指数走势之前应该要考虑权重行业涨跌的影响；2)通过分别统计行业的动量效应、相关性、预测成功失败比、盈亏比等指标，均发现权重行业预测市场走势的能力强且赚钱效应明显；3)沪深300中行业权重的排名相对稳定，这也降低了信号的计算难度和波动性。 如果将权重最大的5个行业的平均涨跌幅作为市场判断的标准，我们发现策略净值从2013年至今能较为持续的跑赢沪深300指数，反之，如果将权重最小的几个行业作为市场判断的标准，策略净值在历史回测中持续的跑输沪深300指数，由此可见，信号呈现出较好的单调性。 为了提升信号的择时效果，我们测试了排名变化加权、历史波动率加权、以及指数移动加权等方法，发现通过多因子模型剥离行业相关性的方法最能改进原信号。择时日胜率上升至55%，平均持仓周期增长到5个交易日，可以用于周度择时。 二、 行业指数排名变动情况 权重行业的市场表现是择时信号的基础，为了对行业指数技术面形势有整体判断，我们统计了前五名权重行业指数的涨跌幅以及波动率排名的变化情况。 (一) 行业涨跌幅 以下为近36个月行业指数月度涨跌幅的排名，以及10%分位数，中位数以及90%分位数的刻度线。 从行业本月涨跌幅的排名情况看，食品饮料和非银涨跌幅排名回落。中位数情况可知食品饮料和医药行业在近三年的平均排名较高。 从动量角度来看权重行业整体排名不是很靠前。食品饮料行业长期持有的性价比较高。看多沪深300指数的相对风险较高。 图表1：行业涨跌幅排名变动情况（月度，沪深300指数权重前五行业） 量化策略专题报告 P3 量化择时周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券整理 (二) 行业波动率 我们统计了近36个月行业指数月度波动率的排名情况，并画出了10%分位数，中位数以及90%分位数的刻度线。 从行业最近波动率的排名情况上看，整体波动率下降；由中位数可知电子元器件在近三年的平均排名较高，银行平均排名较低。 综上所述，部分权重行业波动变化不大，短期沪深300风险中等。 图表2：行业波动率排名变动情况（月度，沪深300指数权重前十行业） 涨跌幅排名变化情况(权重前五名行业,月，沪深300）010203040银行0.1分位中值0.9分位010203040食品饮料0.1分位中值0.9分位0102030非银行金融0.1分位中值0.9分位010203040医药0.1分位中值0.9分位010203040电子元器件0.1分位中值0.9分位 量化策略专题报告 P4 量化择时周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券整理 三、 多头排列情况 本部分从短期涨跌幅分位数，涨跌幅相关性，以及均线情况统计行业指数多头排列情况。 1）涨跌幅所处分位数：当2日涨跌幅大于近一年的90%分位数，记为急涨，反之小于10%分位数，记为急跌。非银金融符合急跌特征；2）涨跌幅相关性：我们计算了时间序列和股价的相关性，5日和10日相关性均为正数的行业我们认为处于多头排列。前五名权重行业中，食品饮料、医药、非银金融和电子元器件为相关性空头排列；3）均线：当5日均线在10日均线上方时，我们认为是多头排列。食品饮料、医药和电子元器件行业属于均线多头排列。 图表3：行业技术面多头排列情况（按照沪深300占比排序） 波动率排名变化情况(权重前五名行业,月，沪深300）0102030银行0.1分位中值0.9分位010203040食品饮料0.1分位中值0.9分位010203040非银行金融0.1分位中值0.9分位010203040医药0.1分位中值0.9分位010203040电子元器件0.1分位中值0.9分位 量化策略专题报告 P5 量化择时周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券整理 四、 涨跌幅均值情况 图表4：涨跌幅均值（权重前后5名） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 权重前5名行业最近一个交易日跑输小行业较多，短期看空。 行业名称(沪 深 300占 比 排 序 )2日急涨急跌5日10日多头排列5日10日多头排列银行-0.67%000.10(0.13)08708.678723.490食品饮料-2.45%00(0.45)(0.20)036469.5436392.411非银行金融-4.20%01(0.37)(0.53)08796.268846.040医药-2.27%00(0.62)(0.43)017447.9717239.431电子元器件-3.64%01(0.49)(0.50)09194.249094.361家电-1.19%00(0.26)(0.08)015956.2715901.061电力设备-3.03%00(0.80)(0.45)011205.7310872.441计算机-3.94%01(0.65)(0.31)06322.286338.160房地产0.27%000.17(0.06)05639.005669.740汽车-2.61%00(0.48)(0.68)09750.909778.250机械-2.92%01(0.47)(0.59)06779.286781.500有色金属-0.10%000.42(0.14)06075.336034.951交通运输-0.85%000.31(0.25)01916.171919.790电力及公用事业-1.56%00(0.47)(0.69)02421.192421.021建筑-0.58%00(0.07)(0.70)03052.283042.441餐饮旅游-4.92%01(0.81)(0.47)014464.2414403.081基础化工-2.63%01(0.74)(0.57)06948.176876.441农林牧渔-1.96%00(0.64)(0.17)06395.756290.581通信-3.71%01(0.43)(0.26)03875.393910.610国防军工-7.69%01(0.61)(0.63)08681.028849.180石油石化-2.30%00(0.54)(0.39)02570.592541.411建材-1.73%00(0.47)(0.45)09362.149357.321传媒-1.96%00(0.75)(0.46)02436.102455.280钢铁-0.94%000.45(0.47)01789.191789.590煤炭-2.23%000.70(0.28)02054.712088.620轻工制造-1.73%00(0.52)(0.66)04026.934044.610商贸零售0.53%00(0.21)0.2003962.803947.841纺织服装-0.45%00(0.80)(0.42)03211.673181.371综合-2.68%01(0.10)(0.78)04134.354200.610占比前十行业加总0305占比后十行业加总0204涨跌幅所处分位数涨跌幅相关性均线权 重 前 5行 业 近 两 周 走 势20210621202106222021062320210624202106252021062820210629202106302021070120210702银行-0.805%0.927%-0.326%0.632%1.042%-1.761%-0.668%0.818%1.795%-2.422%食品饮料-0.309%0.363%-2.178%0.528%1.951%0.853%-1.758%0.261%1.355%-3.729%非银行金融-0.580%0.209%0.616%0.589%1.922%-1.438%-1.322%0.529%-1.284%-2.868%医药1.300%1.981%0.009%-1.557%1.993%1.819%-0.575%0.243%1.769%-3.943%电子元器件1.158%0.279%2.952%-0.048%0.696%1.136%-1.319%2.567%-2.002%-1.601%涨跌幅均值0.153%0.752%0.214%0.029%1.521%0.121%-1.128%0.883%0.327%-2.913%权 重 后 5行 业 近 两 周 走 势20210621202106222021062320210624202106252021062820210629202106302021070120210702煤炭-1.33%1.03%2.46%0.96%3.16%-5.39%-1.76%0.57%-1.96%-0.25%轻工制造0.00%0.59%1.08%-0.64%0.90%0.27%-1.27%-0.82%-0.78%-0.94%商贸零售0.11%0.09%-0.21%0.08%0.10%0.76%-0.14%-0.14%0.18%0.35%纺织服装0.99%0.39%0.60%-0.74%0.65%1.17%0.98%-0.65%0.27%-0.72%综合1.73%1.46%0.52%0.39%-0.95%-0.52%-0.92%-1.33%-2.68%0.03%涨跌幅均值0.299%0.710%0.891%0.010%0.773%-0.742%-0.625%-0.474%-0.994%-0.305%涨跌幅差值-0.146%0.042%-0.677%0.019%0.748%0.864%-0.503%1.358%1.321%-2.608% 量化策略专题报告 P6 量化择时周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：策略效果展示 资料来源：WIND，太平洋证券整理 五、 结论 因为权重行业的波动较大，我们短期转为谨慎态度。近期没有新的等权行业配置信号发出，未来一周可能会转向市值加权配置。推荐的行业有煤炭、石油石化、建筑、钢铁和消费者服务。 六、 行业权重排名（沪深300和中证