电子行业：AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 电子行业 AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益 核心观点 ⚫ AIoT（人工智能物联网）=AI（人工智能）+IoT（物联网）：AIoT融合AI技术和IoT技术，通过物联网产生、收集来自不同维度的、海量的数据存储于云端、边缘端，再通过大数据分析、人工智能处理等，实现万物数据化、万物智联化。 AIoT技术和生态逐步走向成熟，疫情催化智能类产品快速放量，AIoT发展迎来黄金时期。 ⚫ AIoT的发展为芯片厂商带来广阔机遇。除了感知层面所需要的传感器芯片之外，计算和通信功能的实现也均需要芯片： 计算层面（主控制器），AIoT设备根据计算量的需求，可以配置MCU、AP/CPU/SoC等不同类型的主控芯片。目前来看，智能表计、计算机周边（蓝牙键盘、鼠标等）、智能家居类产品、工控类等产品对于算力要求相对较低，相对价格便宜、功耗低的MCU应用较为广泛；手机、计算机、安防摄像头等领域算力要求较高，应用以AP/CPU/SoC为主。未来随着智能物联网终端连接数的提升，MCU用量对应提升；随着智能化程度的提升，处理数据所需的AP/CPU/SoC芯片需求亦将提升。 传输层面（通信芯片），涵盖有线、WiFi、蓝牙、Zigbee等短距离通信技术及以2/3/4/5G、LPWAN等远距离通信技术，均需要特定通信芯片实现底层支持。 ⚫ 鸿蒙系统加速AIoT发展：AIoT智能终端的发展面临着操作系统碎片化的问题，以MCU为主控的智能终端上运行的一般为一些简单的轻量级系统，包括Amazon RTOS、Arm Mbes OS、RT-Thread、SylixOS等，以AP/SoC/CPU为主控的智能终端上运行以安卓、Windows为代表的重量级系统。而谷歌Fuchsia和华为鸿蒙系统全面打通了智能手机、智能家居、智能穿戴、智能汽车等设备的界限，连通了轻量级和重量级的操作系统，实现了不同设备间资源共享和灵活调用，有望加速AIoT产业发展。 投资建议与投资标的 ⚫ 我们看好AIoT行业发展，建议关注国内领先的SoC芯片提供商晶晨股份、瑞芯微、富瀚微、全志科技、北京君正；同时也建议关注国内MCU或通讯芯片提供商兆易创新、乐鑫科技、博通集成、恒玄科技、汇顶科技、纳思达、中颖电子、东软载波。 风险提示 ⚫ AIoT发展不及预期、国内厂商研发进展不及预期、鸿蒙系统推广不及预期 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2021年06月23日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 联系人 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 相关报告 物联网需求拉动，中国MCU赛道持续繁荣： 2021-06-19 尚无库存过剩迹象，半导体景气确定性强： 2021-05-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益 2 AIoT（人工智能物联网）=AI（人工智能）+IoT（物联网）。AIoT融合AI技术和IoT技术，通过物联网产生、收集来自不同维度的、海量的数据存储于云端、边缘端，再通过大数据分析、人工智能处理等，实现万物数据化、万物智联化。 AIoT技术和生态逐步走向成熟，疫情催化智能类产品快速放量，AIoT发展迎来黄金时期。 AIoT的发展为芯片厂商带来广阔机遇。除了感知层面所需要的传感器之外，计算和通信功能的实现也均需要芯片的参与： ⚫ 计算层面（主控制器），AIoT设备根据计算量的需求，可以配置MCU、AP/CP等不同类型的主控芯片。目前来看，智能表计、计算机周边（蓝牙键盘、鼠标等）、智能家居类产品、工控类等产品对于算力要求相对较低，相对价格便宜、功耗低的MCU应用较为广泛；手机、计算机、安防摄像头等领域算力要求较高，应用以AP/CPU/SoC为主。未来随着智能物联网终端连接数的提升，MCU用量对应提升；随着智能化程度的提升，处理数据所需的AP/CPU/SoC芯片需求亦将提升。 ⚫ 传输层面（通信芯片），涵盖有线、WiFi、蓝牙、Zigbee等短距离通信技术及以2/3/4/5G、LPWAN等远距离通信技术，均需要特定通信芯片实现底层支持。 鸿蒙系统加速AIoT发展。对于AIoT智能终端而言，目前面临着操作系统碎片化的问题，以MCU为基础的智能终端上运行的一般为一些简单的轻量级系统，包括Amazon RTOS、Arm Mbes OS、RT-Thread、SylixOS等，以AP/SoC/CPU为基础的智能终端上运行以安卓、Windows为代表的重量级系统。而谷歌Fuchsia和华为鸿蒙系统的优势在于全面打通了智能手机、智能家居、智能穿戴、智能汽车等设备的界限，连通了轻量级和重量级的操作系统，实现了不同设备间资源共享和灵活调用，有望加速AIoT产业发展。 图1：AIoT终端示意图 数据来源：东方证券研究所整理 mNsPmPnNsRrOtQzQrNqQoPbR9R7NoMoOoMpOeRqQsMiNoMmP8OrQrNxNqQmOxNtRqR 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益 3 投资建议 我们看好AIoT行业发展，建议关注国内领先的SoC芯片提供商晶晨股份(688099，买入)、瑞芯微(603893，未评级)、富瀚微(300613，未评级)、全志科技(300458，未评级)、北京君正(300223，未评级)；同时也建议关注国内MCU或通讯芯片提供商兆易创新(603986，增持)、乐鑫科技(688018，未评级)、博通集成(603068，未评级)、恒玄科技(688608，未评级)、汇顶科技(603160，买入)、纳思达(002180，买入)、中颖电子(300327，未评级)、东软载波(300183，未评级)。 图2：国内AIoT相关标的 数据来源：相关公司公告、东方证券研究所 晶晨股份：音视频编解码SoC芯片领跑者，新应用空间广阔 公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发，产品包括智能机顶盒 SoC 芯片、智能电视 SoC 芯片、AI 音视频系统终端 SoC 芯片、WIFI 和蓝牙芯片以及汽车电子芯片。 公司是国内音视频编解码SoC芯片领跑者，智能机顶盒 SoC 芯片已广泛应用于海外知名客户及众多海外运营商设备。智能电视 SoC 芯片方案已逐步完成多个国际主流电视系统认证，并已应用于海外市场。2020年公司AI 音视频系统终端 SoC 芯片在海外高端客户份额进一步提升。公司布局的新产品线无线连接芯片（包含 WIFI 和蓝牙功能）已于 2020 年第三季度量产，当前正逐步实现商业化。汽车电子芯片方面，公司已与海外高端高价值客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。 全志科技：多元化SoC产品布局 公司是领先的智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司在智能音箱领域处于市场头部地位。智能音箱的生态成熟，带动了智能家电、语音面板等市场产品规模量产。在家居智能化趋势下，公司通过和家电头部客户的紧密合作，实现大规模量产，引领家电家居智能化市场。随着和家电标杆客户的合作深入，公司针对家电领域国产替代需求，推出家电物联网IOT模组方案并已完成头部家电客户导入。在家电智能语音及图像屏显，无线音频等市场，公司的WiFi + MCU无线产品获得良好市场反应，保持持续稳定增长；WiFi/BT Combo射频芯片完成了公司 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业动态跟踪 —— AIoT前景广阔，芯片厂商持续受益 4 SOC全面配套；新一代WiFi+BLE MCU产品实现了大客户量产，凭借优异的低功耗性能在IOT领域获得良好市场反应。未来公司无线产品还将继续结合SOC需求，实现WiFi和BT等新技术新标准的升级。同时公司也积极拓展智能视觉、智能车载和工业等领域应用。 乐鑫科技：全球领先的开源硬件平台 乐鑫是全球领先的开源硬件平台，占有WiFi MCU市场35%的份额，已形成强大的软件和生态影响力，以通用品主攻小客户碎片化市场，也打入小米、涂鸦等生态系统。公司在底层技术、芯片面积、性能稳定性等方面保持技术领先优势，多采用自研IP，MCU用Cadence和Risc-V架构，产品设计灵活性高。同时公司产品布局全面，低端C系列、中端32系列和高端S系列市场定位差异化。 兆易创新：国内32位MCU产品领先厂商 兆易创新是国内32位MCU产品领先厂商，产品还包括NOR Flash、NAND Flash。公司MCU主要为基于ARM Cortex-M系列32位通用MCU产品。GD32作为中国32位通用MCU领域的主流产品，以22个系列320余款产品选择，覆盖率稳居市场前列，产品广泛应用于工业和消费类嵌入式市场，适用于工业自动化、人机界面、电机控制、安防监控、智能家居家电及物联网等领域。 中颖电子：中国家电MCU龙头 公司MCU业务竞争力强，尤其在家电领域，在小家电领域，中颖电子的MCU已经做到了国内市场份额第一，市场占有率在 20%-30%之间，客户包括美的、九阳、苏泊尔等一线大厂。在大家电MCU领域，公司定频产品份额不断扩大，电机产品线推出的32位ARM内核产品，变频冰箱应用已开始量产，变频空调客户在小批量产测试中，变频洗衣机在配合客户方案研发中。 纳思达：从打印芯片拓展至通用MCU 公司的MCU业务首先立足于打印机行业的应用。公司2018年开始向打印机行业之外的领域扩张，完成了ARM和RISC-V 内核CPU的设计和出货，产品广泛应用于物联网、通信网络等领域。公司正逐步成为通用MCU解决方案的提供商。 恒玄科技：国内音频SoC领先者，布局AIoT 公司是智能音频SoC芯片领域的领先供应商，产品广泛应用于手机厂商、专业音频厂商、电商品牌的TWS耳机产品。除耳机市场外，公司面向智能音箱的WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片已经在2020年量产出货，应用于阿里“天猫精灵”WiFi智能音箱。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。