2021年中期,全球经济修复呈现出明显的“分化”。疫情反复和疫苗进展是上半年最大变量,下半年同样如此。各国疫情控制有先有后、有好有坏,导致本轮经济修复呈现出典型的“分化”。经济动能分化,美国靠政府“发钱”拉动消费,中国强在出口、地产和工业生产;政策节奏分化,中国率先暂停宽松、以稳为主,美国Taper已渐行渐近、财政刺激有望进一步加码,新兴国家“被动”承压。下半年,宏观形势有望从分化逐步走向均衡,但也会有新的分化,要紧盯4大扰动:基本面、政策面、货币政策和财政政策。资产配置展望:股市结构性机会,债市配置性机会,关注5大预期差。