中环股份是一家光伏和半导体双轮驱动的公司,混改和激励有望充分释放公司活力。光伏业务主要由新能源材料贡献,包括太阳能硅片,而半导体业务主要由半导体晶圆贡献。公司混改完成后,身份由国企转变为民企,管理方式更为灵活,开启大跨步的产能扩张。公司新能源材料业务盈利能力有望大幅改善,半导体晶圆产能加速释放,产品验证稳步推进。公司预计2021年-2023年营收分别为419.58、481.59、524.24亿元,增速分别为120%/15%/9%;归属母公司所有者净利润分别为25.30、33.37和42.58亿元,增速分别为132%/32%/28%。考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力,维持公司买入-A 的投资评级,目标价45.00元。