三季报点评：入增速环比略降，现金流大幅改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入增速环比略降 现金流大幅改善 ——海康威视三季报点评  收入增速环比略降，全年业绩指引符合预期。2018年公司前三季度累计实现营业收入338.03亿，同比增长21.90%；累计归属于上市公司股东的净利润73.96亿，同比增长20.20%。第三季度单季实现营业收入129.27亿，同比增长14.58%，收入增速环比略降；净利润32.48亿，同比增长13.53%，增速下滑主要系两方面原因：1、针对国内宏观经济环境公司采取主动去库存策略，一定程度上影响国内收入增速；2、海外业务受到中美贸易争端以及公司主动战略收缩的影响，发展进度放缓。公司预告2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度10%至30%， 净利润变动区间103.52至122.34亿元。  现金流大幅改善，毛利率稳步提升。2018年第三季度公司加强回款，经营性净流入现金流为42.67亿元，同比增长109.33% ，2018年前三季度毛利率44.9％，同比提升0.73个百分点。  与河南省人民政府签订战略合作协议，共同推进国家大数据综合实验区建设。10月18日上午，公司公告与河南省人民政府签订战略合作协议。根据协议，双方将在“优势互补、协调促进、共谋发展”的基本原则上，共同推动大数据及人工智能技术在河南实体产业落地应用，共同推进国家大数据综合实验区建设。本次战略合作协议的签订，也将推动公司以AI Cloud为基础的物联网产品和系统在更多领域应用。  取得通用准则（Common Criteria）认证，产品安全性获得国际权威认可。公司近日宣布，DS-2CD3系列和DS-2CD5系列网络摄像机产品成功通过了信息技术安全评估通用准则（Common Criteria，CC）EAL2+级认证。CC认证是信息技术安全领域认可度最高的国际性认证之一，遵循国际公认的信息安全标准（ISO/IEC15408）。该认证得到美国国防部下属的美国国家信息安全联盟（The National Information Assurance Partnership ，NIAP）的认可，同时也在英国、加拿大等国家得到认可。目前已有包括美国和加拿大在内的28个国家的政府部门或政府代理机构加入了CC互认协定（CCRA），因此CC认证在全球范围内具有很高的接受度与可信度，成为安全性评估方面的重要依据。  投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来前端智能放量拐点，此外萤石、汽车电子等创新业务被不断突破，预计2018-2019年EPS分别为1.25、1.53元，维持买入-A评级，6个月目标价30元。  风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E Table_Tit le 2018年10月21日 海康威视（002415.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 电子设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 30.00元 股价（2018-10-19） 24.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 232,158.13 流通市值（百万元） 198,941.76 总股本（百万股） 9,227.27 流通股本（百万股） 7,907.07 12个月价格区间 23.81/44.29元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.52 -14.17 -0.41 绝对收益 -13.89 -34.73 -34.01 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tabl e_Repor t 相关报告 海康威视：——海康威视中报点评/吕伟 2018-07-21 海康威视：——海康威视年报&一季报点评/吕伟 2018-04-22 -42%-33%-24%-15%-6%3%12%21%201 7-10201 8-02201 8-06海康威视 电子设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主营收入 31,924.0 41,905.5 53,521.7 67,945.8 87,409.1 净利润 7,422.3 9,410.9 11,491.9 14,085.6 18,125.0 每股收益(元) 0.80 1.02 1.25 1.53 1.96 每股净资产(元) 2.63 3.29 4.00 4.78 5.78 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 29.8 23.5 19.3 15.7 12.2 市净率(倍) 9.1 7.3 6.0 5.0 4.2 净利润率 23.2% 22.5% 21.5% 20.7% 20.7% 净资产收益率 30.6% 31.0% 31.1% 31.9% 34.0% 股息收益率 1.7% 2.1% 2.5% 3.1% 4.0% ROIC 54.2% 65.5% 60.0% 66.5% 71.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/海康威视 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018年前三季度收入增长21.90%，净利润增长20.20%。2018年前三季度公司实现营业收入338.03 亿元，同比增长21.90%；归属于母公司股东净利润为73.96亿元，同比增长20.20%；对应EPS为0.80元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q17 1H17 1-3Q17 2017A 1Q18 1H18 1-3Q18 1-3Q18 YoY QoQ 一、营业总收入 7,044 16,448 27,730 41,905 9,365 20,876 33,803 21.90% -477.3% 二、营业总成本 5,626 13,401 22,171 33,224 7,602 17,084 27,215 22.8% -469.3% 营业成本 4,031 9,421 15,478 23,467 5,145 11,586 18,622 20.3% -435.5% 营业税金及附加 66 174 277 371 70 178 282 1.8% -271.3% 销售费用 701 1,727 2,960 4,430 1,085 2,649 4,176 41.1% -650.2% 管理费用 748 1,762 2,862 4,205 995 2,504 960 -66.4% -125.3% 财务费用 22 66 218 265 257 (159) (368) -268.4% -191.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 31 88 85 87 (20) 72 66 -22.1% -61.1% 投资收益 27 50 47 45 22 78 61 31.4% -220.5% 四、营业利润 1,448 3,812 6,684 10,443 2,145 4,705 8,075 20.8% -484.2% 加：营业外收入 351 35 102 47 13 73 115 12.9% -536.8% 减：营业外支出 1 2 3 3 2 5 7 140.9% -902.1% 五、利润总额 1,799 3,845 6,784 10,487 2,156 4,773 8,184 20.6% -484.7% 减：所得税 318 569 662 1,109 374 666 836 26.2% -429.0% 六、净利润 1,480 3,276 6,121 9,378 1,782 4,108 7,348 20.0% -491.9% 减：少数股东损益 (0) (16) (32) (33) (34) (40) (48) -51.8% 266.4% 归属于母公司净利润 1,481 3,292 6,153 9,411 1,816 4,147 7,396 20.20% -501.2% 每股收益(按最新股本) 0.16 0.36 0.67 1.02 0.20 0.45 0.80 20.2% -501.2% 报告期 1Q17 1H17 1-3Q17 2017A 1Q18 1H18 1-3Q18 1-3Q18 YoY QoQ 毛利率 42.78% 42.72% 44.18% 44.00% 45.06% 44.50% 44.91% 1.64% 99.7% 期间费用率 20.87% 21.61% 21.78% 21.24% 24.96% 23.92% 14.11% -35.24% 56.5% 其中：销售费用率 9.95% 10.50% 10.68% 10.57% 11.58% 12.69% 12.35% 15.72% 106.7% 管理费用率 10.62% 10.71% 10.32% 10.04% 10.63% 11.99% 2.84% -72.48% 26.7% 财务费用率 0.31% 0.40% 0.79% 0.63% 2.75% -0.76% -1.09% -238.17% -39.6% 营业利润率 20.56% 23.18% 24.10% 24.92% 22.90% 22.54% 23.89% -0.89% 104.3% 所得税率 17.70% 14.79% 9.77% 10.58% 17.34% 13.95% 10.22% 4.62% 58.9% 净利润率 21.02% 19.92% 22.07% 22.38% 19.03% 19.68% 21.74% -1.53% 114.2% 营业收入同比增速 35.46% 31.02% 31.14% 31.22% 32.95% 26.92% 21.90% -29.68% 66.5% 净利润同比增速 29.49% 26.22% 26.82% 26.77% 22.64% 26.00% 20.20% -24.66% 89.2% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司动态分析/海康威视 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度单季度收入增长14.58%，净利润增长13.53%。2018年第三季度公司实现营业收入129.27亿元，同比增长14.58%；归属于母公司股东净利润为324840.76万元，同比增长13.53%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 3Q18 YoY QoQ 一、营业总收入 7,044 9,404 11,282 14,176 9,365 11,511 12,927 14.6% 12.3% 二、营业总成本 5,626 7,775 8,770 11,053 7,602 9,483 10,131 15.5% 6.8% 营业成本 4,031 5,390 6,057 7,990 5,145 6,441 7,036 16.2% 9.2%