总体表现仍然稳健，估值不高

中国太保总体表现仍然稳健，估值不高。公司目标在2021年达成新业务价值的同比个位数增长。营销员人数削减导致营销员总数跌至约65万，但核心营销员队伍相对稳定。车险综合改革以来，公司车均保费有所下滑，费用率下降所带来的利好被赔付率上升所抵消，综合成本率持续上行。新任CEO将更加关注一线城市的业务发展。基于太保的低估值，维持买入评级。维持基于内含价值的目标价40.5港元，相当于约0.64倍21年预测内含价值倍数，较过去5年平均内含价值倍数0.71倍折让约10%，或相当于约1.42倍21年预测市净率。主要催化剂：良好的资本市场，新业务价值增长高于预期；主要下行风险：不利的资本市场，低于预期的新业务价值增长。