赛轮车队创最好成绩，赛轮品质顶级赛事大放异彩！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 赛轮轮胎(601058) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮 箱：hongyingdong@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 《亮剑：新白马，新消费》2021.2 《赛轮速度引领行业，沈阳330万全钢胎提前投产》2020.11 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 赛轮车队创最好成绩，赛轮品质顶级赛事大放异彩！ [Table_ReportDate] 2021年6月16日 [Table_Summary] 事件：北京时间2021年6月12日，赛轮轮胎飘移车队Damir Idiyatulin在IDC(飘移世界杯)单走比赛中夺得冠军，这是中国轮胎品牌在飘移赛事乃至世界级汽车赛事中取得的最好成绩，也是FIA IDC转战欧洲赛场后诞生的首位飘移世界冠军。 点评： ➢ 赛轮车队创最好成绩，赛轮品质顶级赛事大放异彩。 6月12日的单走赛在烈日下进行，来自15个国家及地区的28位车手火力全开，为现场观众带来了绝佳的视觉体验。首次参加IDC的Damir单走起步高速冲入赛道，获得全场唯一的路线满分40分。最终Damir以98的高分强势拿下单走冠军奖杯，为赛轮迎来开门红。32进16的追走赛伊始，原本艳阳高照的里加下起大雨，赛道出现大面积积水，考验车手控车水平及轮胎湿地性能的时刻开始。赛轮 Gene R高性能运动胎的内侧排水设计，为车辆提供优异的湿地性能。IDC欧洲首秀，Damir用一座冠军奖杯证明了赛轮高性能运动轮胎的综合实力。Losev、Arkadiy和伍家麒更是在随后的比赛中展示了赛轮Gene R轮胎在湿地赛道上的优势。此前，赛轮轮胎由于“液体黄金”也已经得到国际广泛关注。被誉为“液体黄金”的EVE是一种以连续液相法制备的合成胶/白炭黑母胶，相比传统胶料，特点是胶料制造工艺简化、能耗低、填料在橡胶中分散得更好、加工性能好；而由于橡胶与填料的相互作用高，而填料与填料之间的相互作用低，所以表征轮胎滚动阻力的动态滞后损失低，表征轮胎抗湿滑性能的动态滞后损失高，表征轮胎耐磨性能的补强因子高。同时，其制造工艺更加简化，且混炼能耗可降低20%以上，材料的最终性能相较于传统的干法混炼橡胶有显著提高。EVE 胶在2016 年登上《Tire Technology International》杂志封面文章，得到了全球业界的关注。2019 年EVE 胶已在轮胎上成功试用。在国内外投放“液体黄金”高性能乘用车轮胎超过20万条，为多家主机厂供货。根据已完成的多款车型轮胎评价数据，多项主要性能指标超越其原配胎。此外，应用该技术开发的四季胎综合性能优异，其冰地性能已达国际领先水平，且耐磨性提升40%以上、滚动阻力降低30%以上。2020 年6 月，30 万吨EVE 混炼胶商业化项目启动投建，彰显了袁仲雪在研发落地最后进程中的信心。 “液体黄金”是赛轮为了“做一条好轮胎”所付出的努力，而漂移世界杯夺冠彰显着赛轮轮胎的技术水平，是赛轮向世界交出的漂亮成绩单。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到204、263.9、304.5亿元，同比增长32.5%、29.29%、15.39%，归属母公司股东的净利润分别为20.95、27.6、34.06亿元，同比增长40.49%、31.72%、23.4%，2021-2023年摊薄EPS分别达到0.68元，0.9元和1.11元。对应2021年的PE为14倍，给予“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素： 1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 15128 15405 20411 26390 30451 增长率YoY % 10.55% 1.83% 32.50% 29.29% 15.39% 归属母公司净利润(百万元) 1195 1491 2095 2760 3406 增长率YoY% 78.88% 24.79% 40.49% 31.72% 23.40% 毛利率% 25.86% 27.21% 26.38% 26.48% 26.98% 净资产收益率ROE% 17.87% 19.21% 20.88% 21.24% 21.19% EPS(摊薄)(元) 0.39 0.49 0.68 0.90 1.11 市盈率P/E(倍) 24 19 14 10 8 市净率P/B(倍) 4.03 3.36 2.45 1.98 1.60 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年6月15日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 8471 10306 15595 19251 22768 营业总收入 15,128 15,405 20,411 26,390 30,451 货币资金 3812 4369 6857 8590 10831 营业成本 11,216 11,214 15,026 19,402 22,235 应收票据 1 1 2 2 2 营业税金及附加 74 59 93 120 139 应收账款 1827 2247 2503 3236 3734 销售费用 1,014 796 1,143 1,372 1,583 预付账款 176 303 406 525 601 管理费用 592 790 919 1,188 1,370 存货 2229 2656 3559 4596 5267 研发费用 320 348 461 595 687 其他 425 729 2268 2302 2331 财务费用 252 336 220 366 317 非流动资产 9407 10750 10394 12544 15259 减值损失合计 401 142 219 262 289 长期股权投资 430 590 590 590 590 投资净收益 51 -11 27 22 13 固定资产（合计） 6407 7353 6622 8079 10251 其他 25 44 33 36 35 无形资产 474 565 587 615 650 营业利润 1,335 1,754 2,391 3,144 3,877 其他 2096 2242 2595 3260 3768 营业外收支 -13 -33 -19 -21 -23 资产总计 17877 21056 25989 31795 38027 利润总额 1,322 1,721 2,371 3,123 3,854 流动负债 8467 10867 12648 14694 16020 所得税 131 200 276 363 448 短期借款 3687 2815 2815 2815 2815 净利润 1,191 1,521 2,095 2,760 3,406 应付票据 1676 3185 4268 5510 6315 少数股东损益 -4 29 0 0 0 应付账款 1579 1979 2652 3424 3924 归属母公司净利润 1,195 1,491 2,095 2,760 3,406 其他 1524 2888 2914 2945 2966 EBITDA 2,360 2,664 3,336 4,234 5,206 非流动负债 2001 1379 1379 2379 3879 EPS (当年)(元) 0.44 0.55 0.68 0.90 1.11 长期借款 1904 1203 1203 2203 3703 其他 97 176 176 176 176 现金流量表 单位:百万元 负债合计 10468 12246 14028 17073 19899 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 341 348 348 348 348 经营活动现金流 2009 3415 3522 3960 4780 归属母公司股东权益 7068 8462 11614 14374 17779 净利润 1191 1521 2095 2760 3406 负债和股东权益 17877 21056 25989 31795 38027 折旧摊销 779 770 774 900 1080 财务费用 258 173 190 210 271 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -51 11 -27 -22 -13 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营运资金变动 -691 464 312 -87 -200 营业总收入 15128 15405 20411 26390 30451 其它 522 476 177 199 236 同比（%） 10.55% 1.83% 32.50% 29.29% 15.39% 投资活动现金流 -1363 -1950 -1900 -3017 -3768 归属母公司净利润 1195 1491 2095 2760 3406 资本支出 -1206 -1535 -1928 -3039 -3781 同比（%） 78.88% 24.79% 40.49% 31.72% 23.40% 长期投资 -52 -9 27 22 13 毛利率（%） 25.86% 27.21% 26.38% 26.48% 26.98% 其他 -105 -406 0 0 0 ROE% 17.87% 19.21% 20.88% 21.24% 21.19% 筹资活动现金流 584 -1716 866 790 1229 EPS (摊薄)(元) 0.39 0.49 0.68 0.90 1.11 吸收投资 605 1 1083 0 0 P/E 24 19 14 10 8 借款 1286 -293 0 1000 1500 P/B 4.03 3.36