价值投资分析报告：以匠心独运，革渠道之命

心动公司（2400.HK）是一家拥有自研、发行、渠道为一体的全产业链游戏业务的公司，其游戏研运与TapTap相互协同。TapTap是中国最大的移动游戏垂直分发平台及玩家社区，为心动公司提供了优质独占内容和丰富的社区内容，吸引用户。此外，TapTap的广告业务仍有成长空间，ARPU有望达到37.7元/人/年。心动公司依托TapTap的用户和数据，自研游戏具有得天独厚的条件，预计未来自研游戏有望成为公司增长的重要驱动。我们预测心动公司21-23年总营收为34.46、42.50、51.90亿元人民币，对应年份实现净利润1.14、4.23、7.29亿元人民币。我们给予心动公司“买入”评级。