受益磷肥景气周期，产业链一体化优势显著

根据报告内容，云天化作为国内磷化工行业的绝对龙头，受益于磷铵价格的持续上涨，业绩弹性极大。同时，公司通过优化结构、降低负债，增强了盈利能力。预计公司2021-2023年的营业收入分别为536.20/547.86/560.10亿元，归母净利润分别为16.15/18.42/21.72亿元，EPS分别为0.88/1.00/1.18元。目前公司估值相对行业可比公司均值具备优势，首次覆盖，给予“增持”评级。然而，该报告也提醒投资者注意行业景气度下行、出口业务不及预期、安全环保等风险。