中国人寿近期业务平稳发展，估值不高。2021年一季度股东净利润同比增长67.3%，全面综合收益同比增长74.2%，主要原因是投资收益波动的影响。一季度新业务价值同比下降13.2%，十年期及以上首年期缴保费同比下降22.5%，营销员人数季度环比下降约7%。一季度新业务价值同比下降主要是受到高基数、新冠疫情、重疾产品转换的综合影响。二季度业务平稳发展，营销员队伍稳定，未继续下滑。公司认为“惠民保”类产品提升了公众保险意识，长远而言对行业有促进作用。管理层认为寿险行业面临短期压力，行业处于转型阶段，公司会在维持业务规模和业务稳定的基础上，追求可持续发展。公司认为“惠民保”类产品提升了公众保险意识，长远而言对行业有促进作用。“偿二代”二期：可能对公司核心偿付能力充足率有小幅负面影响，总体影响有限。估值维持买入评级，目标价22.0港元，相当于0.42倍2021年预测内含价值倍数，或过去五年平均内含价值倍数折让30%。主要催化剂：新业务价值强劲增长，良好的资本市场；主要下行风险：新业务价值增长率低于预期，资本市场不利（敏感性测试请参考图5）。
