妙手回春的高教整合者

希望教育(1765.HK)是一家专科数量第一、整合能力享受估值溢价的高教整合者。集团在校生规模已从上市时8.6万增至目前19.7万人，2021年新增6所至22所院校从而实现最广的学校网络，其快速并购及整合能力得到市场认可，2019-21年动态PE在20-25倍左右。近期股价调整主要由于中报低于预期、市场担心未来费用率失控从而影响净利率预期。FY21H1营收同比增长35.9%至11.83亿元、经调整净利同比增长42.8%至5.47亿元，但其中的转回减值损失1.8亿元。公司大股东为华西希望集团，使公司在并购、及与银行和地方政府谈判时容易获得支持，但管理层为职业经理人，不存在二代接班过程中带来的发展节奏问题。公司并购整合能力强，且生源区位优势明显，高就业率优势显著。未来增长点包括扩招、提价、并购、转设等多轮驱动。