世华科技是一家专注于功能性材料设计、开发和制造的平台型厂商，产品覆盖精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料，在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域应用广泛。公司20年创造3.29亿营业收入，yoy+37%。扣非归母净利润为1.23亿元，yoy+68%。精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料占营收比重分别为49%、43%、7%。公司为苹果功能材料供应商，业务和苹果深度绑定，17-19年应用于苹果终端的销售收入分别为 2.17、2.39、2.11亿元，营收占比分别为 93%、93%和 88%。20年iPhone销量复苏，带动公司精密制程应用材料、电子功能复合材料的营收（yoy+17%、+73%）和毛利率（69%、59%，yoy+4.0、5.8pcts）显著提升。公司在客户拓展也取得一定的进展，覆盖三星、华为、小天才、诺基亚等。19年三星的成功导入，带动公司光电显示模组业务增长1087%。手机销量复苏、5G手机渗透拔高电子复合材料市场空间，公司有望受益。OLED面板进一步渗透，光电显示模组业务迎来快速成长期。预计公司2021/2022年营收为5.37/7.74亿元，yoy+63%/44%，2021/2022年净利润为2.29/3.08亿元,yoy+78%/34%。给予公司21年35倍PE，目标价为46.55元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
