利润增长超预期，持续聚焦数字化转型

滔搏国际公布2021/02财年业绩，收入同比增长6.9%至360.09亿元，股东应占净利润同比增长20.3%至27.70亿元。下半财年销售快速恢复，全年毛利率下滑1.3pp至40.8%。公司持续聚焦门店网络的优化优选，截至2021年2月28日，公司已有8006家直营门店，与2020年2月29日相比净减少389家。投资建议：疫情对上半财年的销售打击不小，但下半财年的销售加速复苏，使得全年业绩依旧实现了正增长。公司与耐克、阿迪达斯两大国际巨头深度绑定，虽然3月底爆发的新疆棉花事件会影响国际品牌的短期销售，但事件影响会逐渐消退，长期来看公司依旧会随着国际巨头的增长而持续增长。综合考虑，我们调整未来三个财年的EPS至0.52/0.61/0.69元，给予公司2023/02财年20倍PE，目标价调整至15.2港元，较现价有25%的上升空间，维持“买入”评级。