控股股东和核心高管持续增持彰显信心，物联网龙头推进落地顺利

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 日海智能（002313） 证券研究报告 2018年10月16日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 16.75元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 312.00 流通A股股本(百万股) 312.00 A股总市值(百万元) 5,226.00 流通A股市值(百万元) 5,226.00 每股净资产(元) 6.49 资产负债率(%) 61.20 一年内最高/最低(元) 33.88/16.11 作者 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《日海智能-半年报点评:内生增长+物联网新板块推进，物联网新龙头面貌一新迎接时代机遇》 2018-08-28 2 《日海智能-公司点评:增持股份彰显信心，新产品及垂直方案落地，物联网推进顺利》 2018-08-03 3 《日海通讯-年报点评报告:业绩符合预期，期待新阶段剑指物联网新龙头》 2018-04-07 股价走势 控股股东和核心高管持续增持彰显信心，物联网龙头推进落地顺利 事件：公司公告，10月15日，公司董事长刘平先生、董事兼副总经理吴永平先生，副总经理兼董事会秘书李玮先生、副总经理原舒先生等多位高管计划在未来6个月内增持公司股份不低于60万股或不低于1100万元。 10月9日，公司公告，孙公司龙尚科技与中移物联网公司签订框架采购合同，中移物联拟向龙尚科技采购全系模组及配件，采购合同上限为2亿元。 9月19日，公司公告，子公司芯讯通收到来自中国联通的中标通知书，中标中国联通4G物联网公版通信模块，预计中标总金额约为5000万元。 点评： （1）核心高管增持+控股股东润良泰增持+前后两期员工持股，均基于看好公司未来发展前景，奠定信心。核心高管本次增持股份+润良泰前次增持股份（8月3日公告，拟增持比例不低于0.5%，不高于2%），以及前后两期员工持股计划：2017年5月完成第一期员工持股计划购买（占总股本6.1789%，均价21.49元/股），2018年7月完成第二期员工持股计划购买（占总股本3.15%，均价28.22元/股），均主要覆盖物联网事业群，彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心。 （2）物联网板块已具备“云+端”框架，持续创新推出智慧物联网新产品，推进落地顺利。2017年9月至11月，公司先后完成：收购国内领先无线通信模组厂商龙尚科技共计73.84%的股权；通过认购股份，控股全球领先的AEP厂商艾拉物联；收购全球无线通信模组出货量领先的芯讯通供给100%的股权；与三大运营商均签订物联网的战略合作协议。至此，日海“云+端”的物联网战略布局框架全面完成。根据公司官网报道，2018年上半年，公司推出全球首款具备AI处理能力的移动智能计算终端，适应物联网+人工智能结合发展的智慧物联时代，近期持续落地联通、移动等订单，推进落地顺利。 （3）云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地，物联网龙头优势进一步巩固，物联网大时代大作为稳步推进。2018年，公司在物联网各子领域持续推进：（1）云侧，与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心，赋能人工智能模块，加强SaaS层软件能力；端侧，继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位，并于今年5月推出具备AI能力的通信模组；解决方案侧，公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地，物联网新龙头巩固优势持续推进。 盈利预测及投资建议：公司传统业务实行精兵简政已现成效，公司盈利能力也进入拐点重回正增长发展态势良好；重点方向的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局，2018年各子板块均有突破，持续推出适应智慧物联时代的新产品及解决方案，具有前瞻性和强落地性，符合物联网toB的行业发展趋势，在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展，预计18-20年的归母净利润为2.27、3.63、5.09亿元，对应PE 23、14、10倍，维持增持评级。 风险提示：运营商Capex下滑，新业务拓展不及预期，并购资产整合不顺利风险 财务数据和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,706.79 2,989.79 5,324.54 6,439.11 7,724.73 增长率(%) (5.66) 10.45 78.09 20.93 19.97 EBITDA(百万元) 133.95 135.47 268.64 411.04 577.56 净利润(百万元) 67.47 102.02 226.80 362.78 508.88 增长率(%) (333.06) 51.22 122.31 59.95 40.27 EPS(元/股) 0.22 0.33 0.73 1.16 1.63 市盈率(P/E) 77.46 51.22 23.04 14.41 10.27 市净率(P/B) 2.60 2.63 2.43 2.13 1.82 市销率(P/S) 1.93 1.75 0.98 0.81 0.68 EV/EBITDA 51.84 71.62 25.65 13.45 11.02 资料来源：wind，天风证券研究所 -45%-36%-27%-18%-9%0%9%2017-102018-022018-062018-10日海智能 通信设备 中小板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 473.09 1,057.26 425.96 515.13 617.98 营业收入 2,706.79 2,989.79 5,324.54 6,439.11 7,724.73 应收账款 1,143.69 1,176.45 3,217.65 2,096.26 4,151.84 营业成本 2,124.72 2,387.39 4,403.85 5,350.11 6,435.11 预付账款 56.95 87.28 145.99 137.40 219.43 营业税金及附加 26.67 19.40 53.25 57.95 61.80 存货 1,475.68 1,887.81 4,452.39 3,250.13 4,615.00 营业费用 221.08 217.43 266.23 296.20 332.16 其他 132.51 47.60 74.96 58.64 79.45 管理费用 213.68 227.22 319.47 321.96 332.16 流动资产合计 3,281.92 4,256.41 8,316.95 6,057.55 9,683.71 财务费用 6.30 6.59 14.96 9.28 10.28 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 76.29 56.25 64.68 65.74 62.22 固定资产 338.45 336.54 342.42 368.38 393.38 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 75.20 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 32.93 2.91 30.00 40.00 50.00 无形资产 38.32 58.44 54.98 51.53 48.07 其他 (65.85) (13.27) (60.00) (80.00) (100.00) 其他 166.72 318.14 295.99 297.91 302.36 营业利润 70.98 85.87 232.10 377.86 540.99 非流动资产合计 618.69 713.12 729.39 787.42 815.57 营业外收入 32.62 35.80 32.70 35.88 34.25 资产总计 3,900.61 4,969.53 9,046.34 6,844.97 10,499.29 营业外支出 4.39 1.56 5.00 5.00 5.00 短期借款 5.00 715.34 1,858.21 843.02 1,604.96 利润总额 99.20 120.12 259.80 408.74 570.24 应付账款 1,296.65 1,792.87 3,654.53 2,963.36 5,119.19 所得税 9.29 20.68 25.98 34.74 45.62 其他 366.03 424.29 1,056.85 516.56 649.52 净利润 89.91 99.44 233.82 374.00 524.62 流动负债合计 1,667.68 2,932.50 6,569.58 4,322.95 7,373.67 少数股东损益 22.44 (2.58) 7.01 11.22 15.74 长期借款 0.00 0.00 266.76 0.00 166.13 归属于母公司净利润 67.47 102.02 226.80 362.78 508.88 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.22 0.33 0.73 1.16 1.63 其他 2.39 7.00 7.00 7.00 7.00 非流动负债合计 2.39 7.00 273.77 7.00 173.13 负债合计 1,670.06 2,939.50 6,843.35 4,329.95 7,546.80 主要财务比率 2016 2017 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 222.42 44.74 51.75 62.97 78.71 成长能力 股本 312.00 312.00 312.00 312.00 312.00 营业收入 -5.66% 10.45% 78.09% 20.93% 19.97% 资本公积 1,188.89 1,073.36 1,053.36 1,056.69 1,061.14 营业利润 -374.52% 20.99% 170.28% 62.80% 43.17% 留存收益 1,696.13 1,673.26 1,839.24 2,140.05 2,561.78 归属于母公司净利润 -333.06% 51.22% 122.31% 59.95% 40.27% 其他 (1,188.89) (1,073.33) (1,053.36) (1,056.69) (1,061.14) 获利能力 股东权益合计 2,230.55 2,030.03 2,202.99 2,515.02 2,952.49 毛利率 21.50% 20.15% 17.29% 16.91% 16.69% 负债和股东权益总计 3,900.61 4,969.53 9,046.34 6,844.97 10,499.29 净利率 2.49% 3.41% 4.26% 5.63% 6.59% ROE 3.36% 5.14% 10.54% 14.79% 17.71% ROIC 3.71% 4.55% 14.09% 9.29% 18.42% 现金流量表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 偿债能