宏观经济点评：景气缓步回落、结构分化

根据报告正文，宏观经济景气缓步回落、结构分化。制造业生产稳、需求弱，建筑业景气高、服务业偏弱。制造业PMI缓步回落，偏上游原材料相关景气较高、中下游景气多有所回落。不同规模企业景气分化，小型企业景气大幅下滑，而大、中型企业不同程度回升。生产景气维持高位、库存回落，但生产经营活动预期连续3个月走弱。需求继续走弱，新订单和新出口订单双双回落。非制造业延续修复态势，建筑业表现好于服务业，服务业内部景气分化明显。经济高点已过，结构分化加大。政策“退潮”下，传统基建、房地产等“低效率”杠杆行为退出方向明确。制造业结构分化，部分有“自身”或转型逻辑，及涨价受益行业表现相对较好，投资总体回升空间不宜高估。伴随线下活动等逐步正常化，消费修复大势所趋，节奏和弹性或受到收入分化、消费意愿等拖累。海外供需缺口收敛、替代效应减弱下，出口对经济边际拉动在逐步减弱。