一季报点评：新业务持续拓展，零售长期利润率提升空间仍存

京东集团发布2021年一季度报告，实现营业收入2032亿元，同比增长39.0%；实现归母净利润36亿元，同比增长227.3%。用户方面，截止一季度末的年活跃用户由3.874亿人提升至4.998亿人，同比增长29.0%，其中用户增长主要来自于下沉市场。公司聚焦打造高效供应链和履约模式，京喜拼拼一季度已布局17个省份，较去年四季度新增5个省份。核心零售长期利润率仍有提升空间，但同比数据受2020年社保减免、市场推广降低等影响。我们预计2021-2023年公司实现营收9461/11304/13150亿元，分别同比27%/20%/16%；归母净利润分别为190/282/353亿元，分别同比-62%/+49%/+25%。我们维持“买入”评级，并维持每股合理价值377.69港元。