瑞信-中国保险行业：2020年总结与2021年Q1展望-2021.4.12-25页

中国保险业20财年业绩总结和21财年第一季度展望：

1. 20财年加权平均VNB同比下降20％，在2H下降幅度扩大至27％（1H同比下降14％）。
2. 中国人寿（China Life）领先同业，其VNB同比基本持平，而平安的跌幅最大，为35％。
3. 太保和太平的越南银行的同业利润同比分别下跌27％/ 21％。
4. 由于产品组合变动的利润率降低，NCI的VNB下滑6％。
5. 由于COVID-19期间面对面的会议有限，难以完成NB的销售，NB APE（年均等价保费）同比下降了14％。
6. 2021年一季度，人寿保险公司在2月21日开局良好，但3月NB的销售压力出现了，并可能在未来几个月继续，这是由于（1）在监管变更之前提前释放了CI需求； （2）代理机构规模按年缩减。
7. 尽管进行了汽车保险改革，但我们看到了中国财险进入1季度业绩，因为我们预计该保险公司报告的CoR会好于预期（<96％），这要归功于信贷业务的同比增长以及1季度汽车线的CoR仍然健康（按财务报告基础）。
8. 我们下调了平安（A和H股）的目标价和每股收益估计，并上调目标价和目标价。用于人保财险。