2021年一季度信用债市场回顾

一季度信用债市场融资明显修复，净融资大幅回正。但与往年同期相比，取消发行情况增多，且从结构来看，信用债发行向高等级和短期限集中的特点趋于强化，中低等级发行和净融资以私募债为主，债券融资在区域和行业层面的分化显著，表明信用债融资依然偏紧，且信用分层有所加剧。一季度信用债收益率整体“先下后上”，信用利差则“先上后下”，季末与年初相比普遍下行。当季投资者情绪有所恢复但仍偏谨慎，资金抱团明显：机构抱团短久期中高等级债券（短久期品种利差已压缩至历史极低水平），更加偏好城投债（AA级城投债相对产业债利差下行幅度更大），高收益债买盘谨慎（AA-级城投债信用利差持续上行，AA-级产业债利差绝对值仍处高位）。一季度新增违约主体数量边际减少，信用债违约情况有所好转，但期间融资监管政策频出、信用风险事件不断，持续扰动风险偏好。当季除“海航系”以外的2家新增违约主体均为房企，且均存在项目储备中产业地产占比高、项目去化困难的问题，提示关注该类型房企现金流周转不利的风险。