第一高中教育：立足中西部高中及高复教育，出色品质借助轻资产快速扩张

长水教育是中国私立高中教育的领导者，截至2020年底，集团在西部地区的高中学校规模居第一，全国第三。公司拥有19所学校，提供14个高中项目、7个初中项目和4个高考复读培训项目。2017-2020年，公司营收年复合增长率达28.6%，预计2021-2023年收入将分别达到7.65亿、12.08亿和17.81亿。公司四位一体的办学模式，包括优质教学、低成本办学、优秀师资和标准化教学管理系统，使得公司能够快速扩张学校网络。此外，西部地区对优质教育资源的需求和政策支持，以及高考复读市场的快速扩张，都为公司提供了巨大的发展空间。我们给予公司行业平均PE估值，对应2021年22.5xPE，目标市值约为45.9亿人民币，约为7.01亿美金，约合24.22美元/股。我们首次覆盖，给予买入评级。