通信行业2021年中期策略报告：5G基建+应用协调发展，关注物联网、工业互联网等高景气板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 通信行业2021年中期策略报告 推荐（维持） 5G基建+应用协调发展，关注物联网、工业互联网等高景气板块  通信行业2020年下半年到2021Q1走势低迷，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望2021年通信行业行情走势有望回升。2021年年初至今通信板块涨跌幅为-15%，电子板块涨跌幅为-7%，传媒板块涨跌幅为-7.8%，计算机板块涨跌幅为-12.5%，创业板涨跌幅为-5.7%，沪深300指数涨跌幅为-4.1%，通信板块跑输沪深300指数10.9个百分点。通信板块跑输创业板指数9.3个百分点。同时截至5月7日通信行业PE-TTM为31.9 ,同期的沪深300 PE-TTM为13.7。通信行业近年估值中枢持续下降，估值水平回到2015年水平。通信行业中目前的估值低于电子行业和计算机行业，根据历史估值中枢和TMT同类行业对比，我们认为通信行业估值已经接近触底。随着5G下游应用的发展，通信龙头公司估值存在巨大的提升空间。  5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。根据工信部数据21Q1末国内5G基站总数一共建设81.9万个，我们预计随着下半年三大运营商5G基站三期招标开始，21年下半年5G基站建设将实现加速增长，同时有望带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年5G大规模部署的背景下，2021年运营商资本开支将继续小幅增长。5G时代全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。  运营商：5G带动运营商ARPU提升，带动行业业绩和估值修复。5G用户已经逐步形成规模。2021年3月，中国移动5G套餐用户数为1.89亿户，联通5G套餐用户9185万，2021年2月末，中国电信5G套餐用户数为1.03亿户。5G用户渗透率提升带动ARPU同比增长，带动行业估值修复。电信业务收入持续增长。根据工信部数据，2021年Q1电信业务收入3601亿元，同比增长6.5%。中国联通Q1营收822.72亿元，同比增长11.4%；归母净利润16.92亿元，同比增长21.2%。移动Q1营收1984亿元，同比增长9.5%；净利润241亿元，同比增长2.3%。  物联网：Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续高景气。根据21年一季报，模组、智能控制器、WIFI MCU等龙头公司均表现亮眼，显示出物联网产业的高景气度。同时Q1涂鸦智能（TUYA）Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产业发展。我们认为一方面21年全球物联网市场东进西退的趋势继续延续；另一方面随着5G带动，21年物联网将在多领域落地。同时由于芯片国产化和龙头有意识备货，芯片缺货不改物联模组增长趋势，因此21年物联网产业发展可期。  流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1）IDC：我国IDC供给侧资源分布失衡，一线单体大规模数据中心稀缺性凸显，目前数据中心的集约化、规模化、绿色化是核心发展趋势。数据中心行业将加速低效率小规模数据中心的腾退，用能指标也将向突出功能定位、支撑重点产业发展和高产出效益的项目倾斜。我们认为，随着数据中心供给改革的持续深化，有望加速行业供需平衡，而行业格局也将向龙头不断集中；2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引今年需求持续乐观。  企业通信：企业通信市场驶向千亿蓝海，“云+端”模式为主流发展趋势。2020年在疫情的冲击下，远程办公、视频会议成为短期刚需，并快速推动长期认知、习惯的培育。我国视频会议市场方兴未艾，在国产替代+市场下沉背景趋势下，拥有广阔的成长空间。硬件是用户优质体验的必要载体，便携式外部设备升级沟通体验，使用者对高品质的诉求及付费意愿强烈，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。  军工通信：军费支出上行、国防信息化进程持续推进，利好军工通信龙头发展。对比美国军费结构及装备建设情况，我国军队装备建设还处于“补课”阶 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 101 2.51 总市值(亿元) 8,103.33 0.97 流通市值(亿元) 6,441.2 1.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.24 -23.71 -29.48 相对表现 -5.46 -28.58 -58.74 相关研究报告 《物联网系列报告之一：2021，模组行业的终局之战》 2020-12-21 《物联网系列报告之二：V2X赋能车联网，千亿市场大幕将启》 2021-01-19 《通信行业2020Q4基金持仓分析报告：Q4通信港股仓位比重提升，建议关注5G主线下运营商业绩边际改善》 2021-01-31 -30%-5%21%47%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-11～2021-04-30沪深300通信设备华创证券研究所 行业研究 通信设备 2021年05月11日 通信行业2021年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 段，预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。我们预测，在军费总投入规模维持增长的基础上，军费的投入结构有望持续优化，装备采购投入将得到相应提升，武器装备投入增速将快于整体军费增速。我军日益重视信息化投入，国防信息化是国防支出的重要方向。军工通信是国防信息化体系中不可或缺的重要部分，建设升级将贯穿现代国防。军工赛道壁垒较高、参与者各有所长，建议关注具有先发优势的龙头企业。  卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G之补充，6G之初探。轨道和频段资源是“不可再生资源”,各国纷纷制定产业利好政策，加快低轨卫星互联网部署计划，争取先发优势。今年4月，卫星互联网纳入“新基建”，国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。  风险提示：芯片缺货涨价趋势持续；中美贸易摩擦加剧；汇率波动影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 移远通信 180.52 3.66 6.28 10.79 49.32 28.75 16.73 10.8 推荐 广和通 57.01 1.62 2.14 2.58 35.19 26.64 22.1 8.83 推荐 移为通信 21.26 0.75 1.14 1.51 28.35 18.65 14.0 4.78 强推 和而泰 20.99 0.61 0.8 1.04 34.41 26.24 20.18 6.33 强推 拓邦股份 13.95 0.6 0.74 0.95 23.25 18.85 14.68 4.62 推荐 宝信软件 63.4 1.47 1.95 2.65 43.13 32.51 23.92 10.06 强推 光环新网 14.1 0.67 0.78 0.96 21.04 18.08 14.69 2.35 强推 亿联网络 70.01 1.92 2.51 3.24 36.46 27.89 21.61 12.14 推荐 上海瀚讯 42.35 1.05 1.46 1.96 40.33 29.01 21.61 6.59 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年04月30日收盘价 mNwOyRtQoRtQqQpQpNnRpR6McMaQsQnNnPrQiNrRqNlOoPnMaQqQwPNZqRrNxNnNmO 通信行业2021年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告通过对通信行业2020年以及21年Q1的行情回顾，分析影响通信行业2020年走势的原因，从而对2021年通信行业走势进行整体的判断。并分别对2021年行情通信行业的5G基建、运营商和物联网等细分板块和对应龙头公司进行了展望。梳理出通信行业2021年以及中长期的投资机会。 投资逻辑 通信行业2020年下半年到2021Q1走势低迷，海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望2021年通信行业行情走势有望回升。 5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长。根据工信部数据21Q1末国内5G基站总数一共建设81.9万个，我们预计随着下半年三大运营商5G基站三期招标开始，21年下半年5G基站建设将实现加速增长，同时带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年5G大规模部署的背景下，2021年运营商资本开支将继续小幅增长。5G时代全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。 运营商：5G带动运营商ARPU提升，带动行业业绩和估值修复。5G用户已经逐步形成规模。运营商电信业务收入持续增长。 物联网：Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续高景气。同时Q1涂鸦智能（TUYA）Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产业发展。21年物联网产业发展可期。 流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1）IDC：我国IDC供给侧资源分布失衡，随着数据中心供给改革的持续深化，行业格局也将向龙头不断集中；2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引今年需求持续乐观。 企业通信： 20年疫情带动远程办公、视频会议成为短期刚需，并快速推动长期认知、习惯的培育。我国视频会议市场在国产替代+市场下沉背景趋势下，拥有广阔的成长空间。硬件是用户优质体验的必要载体，便携式外部设备升级沟通体验，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。 军工通信：军费支出上行、国防信息化进程持续推进，利好军工通信龙头发展。我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。军费的投入结构有望持续优化，国防信息化是国防支出的重要方向。军工赛道壁垒较高、建议关注具有先发优势的龙头企业。 卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。今年4月卫星互联网纳入“新基建”，国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。 通信行业2021年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、行情回顾和2021年展望 ................................................................................................. 10 1.1、2020年行情回顾：估值调整充分，不利因素正逐步缓解 ................................. 10 1.2、2021年投资展望：关注5G基建逐步成熟背景下运营商和下游应用的机会 ... 10 1.2.1、