国防军工一季报/年报：净利率自4%提升至7%以上，进入规模效应边际成本下降阶段

2021年Q1，军工板块实现了高景气延续，存货和预收款+合同负债同比增长显著，从下游主机厂到上游军工电子合同负债大幅提升推测“十四五”订单开始下单，并已传导至整个产业链，行业进入高景气周期。同时，板块净利润增速显著高于营业收入增速，我们认为主要有两方面原因：1. “十四五”终端装备需求增长驱动上游高盈利性细分领域（军工电子、新材料等）加强备产备料，排产实现快速提升；2. 伴随“十四五”各领域跨越式武器装备由定型转为批产，产品上量后企业规模效应逐渐显现，毛利率实现有效提升。建议关注具有高景气度的细分领域，如航空主机厂、导弹、上游新材料、军工电子等。