华发股份发布2020年年报,公司全年实现营业收入510亿元,同比+53.9%,归母净利润29亿元,同比+4.3%。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为13.9%、24.3%、8.94%,较上年同期下降0.24pct、5.31pct和1.06pct,受疫情的持续影响,盈利水平有所下降。公司实现销售金额1205亿元,同比上升30.6%,销售规模首次破千亿,行业地位进一步提升。从土储区域分布来看,公司在长三角区域及长江经济带、粤港澳大湾区的土储面积占比分别为56.69%、41.64%,深耕核心城市群。公司剔除预收账款后的资产负债率为63.98%,较去年同期增长7.47pct,净负债率为147.47%,较去年同期降低12.98pct,杠杆率下降。此外,公司在手货币资金436.4亿元,现金短债比为1.12,短债风险较低。2020年公司年度分红总额为9.5亿元,股利支付率为32.8%,维持高分红率。我们预计公司2021-2023年收入为592/700/814亿元,EPS为1.64/1.90/2.20元,对应PE为3.8/3.3/2.9,首次覆盖,给予公司增持评级。