博瑞医药（688166）一季度实现收入1.9亿元，同比增长45.4%，净利润4860万元，同比增长42.8%。业绩符合预期。毛利率为54.2%，较去年下降8.2pp，预计是由于业绩结构变化所致。销售费用率为3.0%，较去年增加0.3pp，公司加大国内外市场拓展，使得费用率略有增加；管理费用率11.0%，较去年增加1.4pp，由于公司管理咨询费、股权激励确认的费用、人工费用等增加所致。研发费用率为11.7%，较去年下降11.5pp，预计由于会计准则变化以及未到确认时间节点所致；财务费用率-1.3%，较去年增加0pp。博瑞医药国内外业务保持高速增长，预计公司一季度产品收入增速在60%以上，各个产品类别均维持高速增长。公司多个产品在全球市占率尚不高，仍有较大增长空间，预计接下来公司产品端收入将有望维持高速增长。公司国内制剂业务预计仍然维持去年的高速增长趋势。国内制剂作为公司重要发展板块，多个事项正在顺利推进中：奥司他韦胶囊、恩替卡韦片即将获批，米卡芬净正在做一致性评价，创新药 ADC也有望获批临床IND。博瑞医药推出限制性股权激励，核心管理人员和技术人员均在列。公司推出上市后首次员工激励，拟向激励对象授予的限制性股票数量为200万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.49%。激励对象包括3名高管人员，5名核心技术人员，以及76名一线技术和业务人员，共84人，占总员工数量的11%。从授予数量来看，高管授予数量在5-10万股，核心技术人员授予数量在3-8万股，一线技术和业务人员平均每人授予2万股。授予价格为33元/股。股权激励的业绩承诺为2021-2023年收入和利润复合增速在30%左右。博瑞医药维持“持有”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.63/0.94/1.33元，对应PE分别为62/41/29倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和
