周大生发布2021年一季度报告，营收同比增长70.68%至11.57亿元，归母净利同比增长133.85%至2.35亿元。线下渠道稳健恢复，电商较19年同期快速增长。线下自营、加盟、互联网线上营收分别实现3.44/6.27/1.47亿元，同比+96.6%/+122.4%/-23.1%，营收占比分别为29.8%/54.3%/12.7%，同比变化+3.9/+12.6/-15.6pct。线上毛利额同比小幅下降2.56%，公司线上毛利率得到进一步提升。公司今年将加快推进线上渠道饰品类产品布局，并提升店铺自播能力，预计线上渠道持续增长可期。线下渠道方面，公司线下渠道整体较19年同期已经实现正增长。预计公司今年将发力一二线城市布局，加快进驻核心购物商圈，渠道数量和品牌形象都会有进一步提升。公司费用率全面回到常态水平，净利率同增5.5pct至20.32%。公司线上规模稳健增长，盈利水平进一步提升，线下渠道较19年同期实现正增长。我们维持盈利预测，预测2021年至2023年每股收益分别为1.71、2.09元和2.49元，对应公司4月29日收盘价32.24元，2021～2023年PE分别为18.8/15.4/12.9倍，维持“买入-B”建议。
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