2017年业绩快报点评：业绩持续快速增长，品类扩张助力公司未来发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 3月2日，公司发布2017年年度业绩快报。报告期内，公司预计实现营业收入18.63亿元，同比增长30.02%；实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比增长37.96%，实现基本每股收益1.15元。 一、 二、分析与判断  持续拓展渠道、推行全屋定制战略，助力公司业绩快速增长 公司2017年营收、归母净利润分别同比增长30%、38%，分季度看，2017Q4分别实现营收、归母净利润6.12亿元、1.25亿元，分别同比增长27.97%、26.57%。截至2017年9月底，公司拥有近1500家门店，较2017年初净增加约200家；同时公司实施全屋定制战略，推出16800全屋套餐（15平米、18款花色、赠送基础五金件），助力公司业绩持续快速增长。  再次推出股权激励计划，激发员工积极性 继2016年股权激励落地之后，公司于2018年2月完成2017年限制性股票激励计划首次授予。共向公司中层管理人员及核心技术（业务）人员共152人授予223.50万股限制性股票，授予价格为14.26元/股。解锁条件对应的2018-2020年营收同比增速为25%、27%、30%，净利润同比增速均为25%。相较于第一次股权激励，此次激励计划覆盖面更广，可充分激发员工积极性，助力公司未来发展。  渠道、品类拓展和产能建设稳步推进，公司未来成长可期 渠道方面，预计2018年仍将保持高速开店节奏，全年有望再净增200家门店。品类方面，公司品类布局进一步完善，橱柜、木门产品分别有望在一季度、下半年推出。产能方面，目前公司正加快推进好莱客（湖北）定制家居工业4.0制造基地项目的建设，项目竣工满产后，预计年生产衣柜1,000万平方米，厨柜10万套，木门40万樘。新产能释放将有效支撑渠道、品类拓展，公司未来成长可期。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司未来全屋定制、大家居战略的发展空间，预计2017、2018、2019年基本每股收益谨慎上调至1.15元、1.39元、1.88元，对应2017、2018、2019年PE分别为26X、21X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。 [Table_Profit] 四、风险提示： 1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行；3、新业务拓展不达预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 当前价格： 28.82元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-3-2 近12个月最高/最低（元） 38.26/26.42 总股本（百万股） 320 流通股本（百万股） 89 流通股比例（%） 28 总市值（亿元） 92 流通市值（亿元) 26 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -23%-13%-2%8%18%28%17/317/617/917/12好莱客沪深300 资料来源：Wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理：聂贻哲 执业证号： S0100117110075 电话： 01085127729 邮箱： nieyizhe@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《好莱客（603898）2017年三季报点评：客单价同比增长，主营业务毛利率稳中有升》20171024 2.《好莱客（603898）2017年半年报点评：业绩快速增长，客单价进一步提升》20170815 [Table_Title] 好莱客（603898） 公司研究/简评报告 业绩持续快速增长，品类扩张助力公司未来发展 —好莱客（603898）2017年业绩快报点评 简评报告/轻工制造 2018年03月05日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 好莱客（603898） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,433 1,863 2,456 3,188 增长率（%） 32.4% 30.0% 31.8% 29.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 252 348 446 601 增长率（%） 55.3% 38.0% 28.1% 34.8% 每股收益（元） 0.84 1.15 1.39 1.88 PE（现价） 34 26 21 15 PB 7.5 4.4 3.6 2.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 好莱客（603898） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1,433 1,863 2,456 3,188 成长能力 营业成本 860 1,108 1,452 1,877 营业收入增长率 32.4% 30.0% 31.8% 29.8% 营业税金及附加 16 19 25 34 EBIT增长率 51.6% 38.4% 29.5% 35.7% 销售费用 191 247 334 421 净利润增长率 55.3% 38.0% 28.1% 34.8% 管理费用 82 99 138 169 盈利能力 EBIT 283 391 507 688 毛利率 40.0% 40.5% 40.9% 41.1% 财务费用 (2) 0 0 0 净利润率 17.6% 18.7% 18.2% 18.9% 资产减值损失 3 0 0 0 总资产收益率ROA 16.0% 13.9% 14.2% 15.3% 投资收益 7 9 8 8 净资产收益率ROE 21.8% 16.5% 17.3% 18.9% 营业利润 288 400 515 696 偿债能力 营业外收支 7 0 0 0 流动比率 2.1 4.4 4.1 3.9 利润总额 295 408 522 704 速动比率 2.0 4.2 3.9 3.8 所得税 43 60 76 103 现金比率 0.6 2.8 2.9 3.0 净利润 252 348 446 601 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 252 348 446 601 经营效率 EBITDA 321 465 569 763 应收账款周转天数 1.0 1.9 1.6 1.5 存货周转天数 18.6 19.0 18.9 18.8 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 货币资金 256 1100 1562 2227 每股指标（元） 应收账款及票据 4 10 11 13 每股收益 0.8 1.1 1.4 1.9 预付款项 20 15 22 32 每股净资产 3.9 6.6 8.1 9.9 存货 52 58 75 97 每股经营现金流 1.2 1.2 1.9 2.6 其他流动资产 548 548 548 548 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 885 1739 2228 2930 估值分析 长期股权投资 10 10 10 10 PE 34.3 26.3 20.7 15.4 固定资产 465 573 698 793 PB 7.5 4.4 3.6 2.9 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 27.7 17.3 13.4 9.1 非流动资产合计 687 767 903 999 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1572 2506 3131 3930 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 128 125 163 215 净利润 252 348 446 601 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 42 74 62 75 流动负债合计 412 400 547 744 营运资金变动 78 (22) 120 160 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 365 383 613 821 其他长期负债 1 1 1 1 资本开支 136 147 190 164 非流动负债合计 1 1 1 1 投资 (543) 0 0 0 负债合计 413 401 548 746 投资活动现金流 (673) (138) (182) (156) 股本 300 318 320 320 股权募资 83 598 32 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1159 2105 2583 3184 筹资活动现金流 31 598 32 0 负债和股东权益合计 1572 2506 3131 3930 现金净流量 (276) 844 462 665 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 好莱客（603898） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈柏儒，北京交通大学技术经济学硕士，2012年加盟民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 聂贻哲，浙江大学工学硕士，2017年加入民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结