深耕省内发力省外，业绩仍处快速增长通道

今世缘发布2021年一季报，实现营业收入23.9亿元，同增35.4%，实现归属于上市公司股东的净利润8.1亿元，同增38.8%；Q1毛利率73.26%，同增0.05pct，销售费用率11.84%，同降0.64pct，管理费用率2.27%，同降0.36pct。销售现金回款21.2亿元，YoY+109%，现金流大幅改善。公司产品结构持续上移，次高端产品受益明显，省内北部下沉、南部渗透率提升空间仍大；省外市场同增67.1%快于省内，Q1省外收入占比7.3%，较2020年的6.4%增0.9pct；公司2021年营收目标59亿元左右，争取66亿元，同增约15.7%~29.4%，净利润目标18~19亿元，同增约14.9%~21.2%，整体来看实现目标压力不大；此外，根据公司五年战略规划测算，预计对应5年营收目标CAGR约14%~24%，预计省外市场占比将提升至约25%。公司以V系为产品战略导向，稳固发展K系基本盘，四开正待换新升级。投资评级：买入（维持）。