2021年第一季度业绩点评：业绩超预期，封测龙头有望进入利润释放期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评 强推（维持） 业绩超预期，封测龙头有望进入利润释放期 当前价：20.59元 事项：  公司发布21Q1季报：当季营收32.68亿元，同比增长50.85%；归母净利润1.56亿元，扣非归母净利1.39亿元，均较上年同期扭亏。Q1毛利率为17.53%，同比升4.47pct、环比升1.94pct。 评论：  业绩超预期，受益于行业高景气公司收入及利润率有望双增。受益于20Q4开始的行业高景气，公司迎来订单爆满及加工费价格的上升，经营趋势持续向上。受春节放假影响，公司21Q1实际生产天数环比下降，导致该季度收入环比下降2.42%。但由于订单爆满及涨价因素驱动，公司毛利率环比升1.94pct、归母净利率升2.47pct，利润持续释放。展望未来，5G、新能源车等领域驱动半导体需求旺盛，供需错配下封测环节议价力有望显著提升，公司绑定优质客户，有望迎来收入及利润率的双增。  AMD、MTK等战略客户需求强劲，公司深度绑定大客户实现业绩快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年公司约51%的收入来自于AMD。受益于AMD产品需求强劲增长，2020年公司旗下通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收59.55亿元，同比增长37.55%，合计实现净利润3.76亿元，同比增长129.39%。2020年公司深入开展5nm新品研发，未来将伴随AMD共同成长。同时，公司大客户联发科受益于5G需求旺盛，业绩增长强劲，该公司2021 Q1营收环比增12.06%，增势迅猛。公司2021年有望伴随大客户市占率提升、营收增长而实现快速成长。  5G及新能源车等带动封装需求快速增长，公司募投项目助力长远发展。5G、汽车电子、大数据等新兴应用领域驱动封装需求快速提升，公司存储器产品和显示驱动芯片封测等均已实现量产，未来将显著受益于此类领域的国产化。2020年公司通过非公开发行募集资金32.72亿元，主要用于5G、汽车、CPU等领域的封装产能扩张，预计产能投产后正常生产年销售收入为30.22亿元，行业高景气下公司业绩有望持续高增长。  盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司重点大客户AMD及MTK市场份额有望显著提升，带动对公司封测需求的显著增长，及公司稳步扩产带来的规模的扩张，我们预计21-23年归母净利为7.49/9.66/12.74亿元，对应EPS为0.56/0.73/0.96元，维持“强推”评级。  风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 10,769 14,382 18,696 23,370 同比增速(%) 30.3% 33.6% 30.0% 25.0% 归母净利润(百万) 339 749 966 1,274 同比增速(%) 1668.0% 121.3% 29.0% 31.9% 每股盈利(元) 0.25 0.56 0.73 0.96 市盈率(倍) 81 37 28 21 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月28日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 132,904 已上市流通股(万股) 115,350 总市值(亿元) 273.65 流通市值(亿元) 237.51 资产负债率(%) 55.1 每股净资产(元) 7.3 12个月内最高/最低价 32.94/19.03 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《通富微电（002156）2020年业绩预告点评：业绩符合预期，供需错配格局有望带动公司收入及利润率的双增》 2021-01-28 《通富微电（002156）2020年报点评：业绩符合预期，伴随优质大客户高速增长》 2021-03-31 《通富微电（002156）2021年第一季度业绩预告点评：业绩超预期，封测龙头利润有望持续释放》 2021-04-09 -16%5%27%49%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-30～2021-04-28沪深300通富微电华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年04月29日 通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,121 5,372 6,379 7,518 营业收入 10,769 14,382 18,696 23,370 应收票据 7 61 54 46 营业成本 9,103 11,865 15,424 19,281 应收账款 1,794 2,094 2,710 3,397 税金及附加 31 48 67 83 预付账款 114 85 129 184 销售费用 53 71 93 116 存货 1,449 1,611 2,020 2,527 管理费用 360 481 625 781 合同资产 0 0 0 0 研发费用 744 994 1,365 1,636 其他流动资产 1,386 1,611 1,786 1,831 财务费用 240 233 203 225 流动资产合计 8,871 10,834 13,078 15,503 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 19 25 33 41 资产减值损失 -20 -18 -21 -20 长期股权投资 159 156 158 157 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9,037 10,034 10,522 10,624 投资收益 -3 1 1 0 在建工程 1,263 1,225 1,711 2,784 其他收益 139 126 126 126 无形资产 352 365 366 373 营业利润 361 803 1,031 1,360 其他非流动资产 1,530 1,456 1,489 1,477 营业外收入 9 10 8 9 非流动资产合计 12,360 13,261 14,279 15,456 营业外支出 3 2 3 2 资产合计 21,231 24,095 27,357 30,959 利润总额 367 811 1,036 1,367 短期借款 3,564 2,830 2,096 1,362 所得税 -22 -49 -73 -95 应付票据 0 0 0 0 净利润 389 860 1,109 1,462 应付账款 2,563 3,402 4,402 5,475 少数股东损益 50 111 143 188 预收款项 0 27 37 42 归属母公司净利润 339 749 966 1,274 合同负债 47 63 82 102 NOPLAT 643 1,106 1,326 1,703 其他应付款 15 18 16 16 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.56 0.73 0.96 一年内到期的非流动负债 746 722 737 735 其他流动负债 287 388 512 641 主要财务比率 流动负债合计 7,222 7,450 7,882 8,373 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,449 4,140 5,830 7,521 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.3% 33.6% 30.0% 25.0% 其他非流动负债 1,545 1,627 1,658 1,615 EBIT增长率 187.6% 72.0% 18.7% 28.4% 非流动负债合计 3,994 5,767 7,488 9,136 归母净利润增长率 1668.0% 121.3% 29.0% 31.9% 负债合计 11,216 13,217 15,370 17,509 获利能力 归属母公司所有者权益 9,579 10,331 11,297 12,571 毛利率 15.5% 17.5% 17.5% 17.5% 少数股东权益 436 547 690 879 净利率 3.6% 6.0% 5.9% 6.3% 所有者权益合计 10,015 10,878 11,987 13,450 ROE 3.4% 6.9% 8.1% 9.5% 负债和股东权益 21,231 24,095 27,357 30,959 ROIC 3.8% 5.9% 6.3% 7.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.8% 54.9% 56.2% 56.6% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 82.9% 85.7% 86.1% 83.5% 经营活动现金流 2,721 2,891 2,903 3,393 流动比率 1.2 1.5 1.7 1.9 现金收益 2,180 2,653 3,042 3,500 速动比率 1.0 1.2 1.4 1.5 存货影响 445 -162 -409 -507 营运能力 经营性应收影响 -210 -307 -632 -714 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 521 868 1,010 1,077 应收账款周转天数 57 49 46 47 其他影响 -214 -162 -108 37 应付账款周转天数 90 90 91 92 投资活动现金流 -5,205 -2,484 -2,728 -2,990 存货周转天数 66 46 42 42 资本支出 -3,801 -2,533 -2,706 -2,995 每股指标(元) 股权投资 -6 3 -1 1 每股收益 0.25 0.56 0.73 0.96 其他长期资产变化 -1,398 46 -21 4 每股经营现金流 2.05 2.18 2.18 2.55 融资活动现金流 4,039 844 832 736 每股净资产 7.21 7.77 8.50 9.46 借款增加 959 933 972 955 估值比率 股利及利息支付 -235 -236 -216 -231 P/E 81 37 28 21 股东融资 3,248 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他影响 67 147 76 12 EV/EBITDA 23 19 17 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 通富微电（0