益丰药房发布2020年年报，业绩略超预期，内生增长稳健。分季度来看，Q4为传统购药旺季，实现营收37.08亿元，同比增长28.41%、环比增长17.94%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长41.73%，继续表现亮眼。疫情催化下零售药店客流旺盛，公司同店增速较往年有所提升，剔除并购增厚，我们预计2020年公司内生利润增速在35%左右。公司已在湖南、湖北、上海、江苏等9省拥有5991家门店（含加盟645家），2015-2020年门店数量复合增速41.26%。报告期末，公司净增门店1239家，其中自建820家、并购254家、加盟249家、闭店84家，自建门店数量为近年来的新高。中南、华东、华北地区门店数分别达2858家/2456家/677家，分别新增门店739家/456家/128家，公司持续在优势地区加密布局，扩大品牌影响力。公司精益管理，盈利能力持续提升。我们预计2021-2023年公司实现营业收入169.18、214.29和264.43亿元，同比增长28.71%、26.66%、23.40%，归母净利润10.02、12.80和15.97亿元，同比增长30.48%、27.73%、24.75%，对应EPS分别为1.89、2.41、3.01。考虑到行业整合浪潮下，公司对内精益管理，提升效率；对外加速扩张，未来有望保持高增长。
