一季度业绩符合预期，国内外设备铺设加快

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年04月27日 公司研究●证券研究报告 新产业（300832.SZ） 公司快报 一季度业绩符合预期，国内外设备铺设加快 投资要点 ◆ 事件：公司公布2021年一季报，公司2021Q1实现营收5.32亿元，同比增长84.37%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.82%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长50.17%；经营性现金流1.19亿元，同比增长346.9%。剔除激励费用影响后净利润为2.28亿元，同比增长106%。2020Q1业绩基数低，营收和扣除激励后净利润对比2019Q1分别增长68.9%和65.2%。一季度业绩符合市场预期。 ◆ 净利率受激励费用影响，明年有望改善。公司2021Q1毛利率较2020Q4环比下降4pct，主要因为1）新销售策略降低设备毛利率；2）高毛利新冠业务占比下降。长期来看，设备的快速铺设未来将提高公司高毛利（90%+）的制剂销售，拉升整体盈利能力。费用率方面，管理费用率提升11.5pct至16.4%，主要因为计提约7000万股权激励费用。其余费用率保持稳定。受到管理费用率拖累，公司净利润率环比下降7.0pct。扣除激励费用影响后的净利率环比增长4.3pct。公司今年将完成大部分激励费用的计提，公司依托产品结构升级，盈利能力将保持高水准。 ◆ 2021设备铺设再加速，大设备占比提升明显。公司2021年国内外规划设备销售1600和2500台，其中X8国内外600台和50台。2021Q1海外销售1000+，国内X8销售100+；新销售政策改革成效明显。海外高端化进程加快，已进入欧洲前三实验室和巴西前二实验室，未来制剂放量可期。新设备方面，X3在3月上市，今年会重点推广，替代小设备。X6年内完成注册，明年放量。生化仪器C8今年年底投入市场。 ◆ 全国试剂盒覆盖最完善，特色项目从侧面突围。公司拥有全国最全的152款发光试剂盒产品，基本覆盖免疫检测主流应用范围，对于检测项目齐全的高端医疗机构来说，可以省去安装多台设备带来的空间紧缺问题。在特色项目上，公司拥有Lp-PLA2、超敏肌钙蛋白 I、25-OHVD、CA50、CA72-4、Cyfra21-1、SCCA等多个特色项目，在国内外深受大型医疗机构的欢迎。因为特色项目而成功铺设的发光仪器拥有封闭系统的特点，铺设后有望带动其他试剂盒产品的销售。 ◆ 投资建议：我们预计公司2021-2023年营收分别为29.02、37.88、49.15亿元，增速分别为32.2%、30.6%、29.7%；归母净利润分别为10.97、16.02、21.31亿元，增速分别为16.8%、46.1%、33.0%；EPS为 2.66、3.89、5.17元，对应估值分别为48X、33X、24X。基于1）内生成长+进口替代，未来成长空间大；2）设备铺设速度加快，产品结构改善；4）试剂盒设备研发管线丰富；5）全自动流水线开始铺设，将带动X8销售；我们维持公司“增持-A“的评级。 ◆ 风险提示：海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。 医药 | 医疗器械III 投资评级 增持-A(维持) 股价(2021-04-26) 126.30元 交易数据 总市值（百万元） 52,079.81 流通市值（百万元） 5,203.56 总股本（百万股） 412.35 流通股本（百万股） 41.20 12个月价格区间 37.67/204.08元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.79 4.9 -44.67 绝对收益 13.38 -6.14 分析师 王睿 SAC执业证书编号：S0910519080003 wangrui@huajinsc.cn 021-20377036 报告联系人 徐梓煜 xuziyu@huajinsc.cn 02120377063 相关报告 新产业：业绩保持高增速，价量齐升逻辑加强 2021-03-31 新产业：剔除激励费用后维持高增速，X8、流水线加速推广 2020-10-30 新产业：上半年业绩符合预期 2020-08-24 新产业：高速成长的化学发光优质赛道龙头企业 2020-07-10 -1%47%95%143%191%239%287%335%2020!-032020!-072020!-11新产业医疗器械创业板指 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,682 2,195 2,902 3,788 4,915 YoY(%) 21.5 30.5 32.2 30.6 29.7 净利润(百万元) 773 939 1,097 1,602 2,131 YoY(%) 11.3 21.6 16.8 46.1 33.0 毛利率(%) 80.0 77.2 77.1 76.7 76.2 EPS(摊薄/元) 1.87 2.28 2.66 3.89 5.17 ROE(%) 24.6 19.5 20.0 22.6 23.1 P/E(倍) 67.4 55.5 47.5 32.5 24.4 P/B(倍) 16.6 10.8 9.5 7.3 5.6 净利率(%) 45.9 42.8 37.8 42.3 43.4 数据来源：贝格数据华金证券研究所 33151310/47054/20210427 20:52 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2485 4125 4664 6111 8043 营业收入 1682 2195 2902 3788 4915 现金 1980 1075 1447 2557 4174 营业成本 337 501 664 883 1171 应收票据及应收账款 228 218 371 399 600 营业税金及附加 8 8 14 18 22 预付账款 14 21 25 36 43 营业费用 328 297 451 563 742 存货 237 459 463 764 863 管理费用 50 207 296 193 177 其他流动资产 27 2351 2358 2355 2363 研发费用 120 151 201 262 340 非流动资产 973 1181 1385 1641 1948 财务费用 -7 26 35 45 25 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 533 631 852 1098 1388 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 103 99 101 105 110 投资净收益 41 58 38 43 45 其他非流动资产 337 451 432 438 450 营业利润 899 1099 1280 1867 2485 资产总计 3458 5306 6050 7751 9992 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 308 493 552 652 761 营业外支出 0 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 898 1097 1279 1866 2484 应付票据及应付账款 54 98 104 165 191 所得税 126 158 182 264 352 其他流动负债 254 394 448 487 570 税后利润 773 939 1097 1602 2131 非流动负债 11 9 9 9 9 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 773 939 1097 1602 2131 其他非流动负债 11 9 9 9 9 EBITDA 899 1155 1334 1931 2545 负债合计 319 501 561 661 770 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 370 412 783 783 783 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 239 1601 1230 1230 1230 成长能力 留存收益 2529 2850 3947 5549 7680 营业收入(%) 21.5 30.5 32.2 30.6 29.7 归属母公司股东权益 3139 4804 5489 7091 9222 营业利润(%) 11.3 22.2 16.5 45.9 33.1 负债和股东权益 3458 5306 6050 7751 9992 归属于母公司净利润(%) 11.3 21.6 16.8 46.1 33.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 80.0 77.2 77.1 76.7 76.2 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 45.9 42.8 37.8 42.3 43.4 经营活动现金流 832 977 1078 1493 2066 ROE(%) 24.6 19.5 20.0 22.6 23.1 净利润 773 939 1097 1602 2131 ROIC(%) 22.9 18.9 19.4 21.8 22.1 折旧摊销 60 91 93 125 163 偿债能力 财务费用 -7 26 35 45 25 资产负债率(%) 9.2 9.5 9.3 8.5 7.7 投资损失 -41 -58 -38 -43 -45 流动比率 8.1 8.4 8.4 9.4 10.6 营运资金变动 23 -164 -108 -236 -207 速动比率 7.2 7.3 7.5 8.1 9.3 其他经营现金流 25 142 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -285 -2494 -259 -337 -425 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 -8 654 -447 -45 -25 应收账款周转率 7.8 9.8 9.8 9.8 9.8 应付账款周转率 5.8 6.6 6.6 6.6 6.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.87 2.28 2.66 3.89 5.17 P/E 67.4 55.5 47.5 32.5 24.4 每股经营现金流(最新摊薄) 2.02 2.37 2.62 3.62 5.01 P/B 16.6 10.8 9.5 7.3 5.6 每股净资产(最新摊薄) 7.61 11.65 13.31 17.20 22.36 EV/EBITDA 107.9 82.7 71.4 48.7 36.3 资料来源：贝格数据华金证券研究所 33151310/47054/20210427 20:52 公司快报/医疗器械 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至