甲醇产业链周度报告：上游春检部分产能回归，港口库存转为累积

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上游春检部分产能回归，港口库存转为累积 2021年4月24日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 部分春检产能回归，产量边际提升，海外负荷环比下降。 本周国内甲醇整体装置开工负荷为74.10%,上涨1.75个百分点，较去年同期上涨5.20个百分点，部分春检大装置负荷回归，主要是华北、华中、西北等地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升，后市供应方面压力环比有所增加。海外负荷本周环比有所降低，主要因为德国、特立尼达、沙特等地区装置有所降负，但委内瑞拉装置负荷有所提升，伊朗KAVEH 230万吨装置听闻已开车提升负荷中，后期海外负荷如果回归高位使得我国沿海港口进口量面临快速增加的担忧。 ❑ 下游烯烃开工率高位维持，再提升空间有限，港口库存转为小幅累积 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在89.14%，较上周上涨0.03个百分点。本周国内CTO/MTO装置多数运行稳定，下游烯烃消费依旧坚挺，但不排除烯烃端接下来检修计划边际增多。传统消费方面，二季度淡季即将来临，传统需求即将步入环比走弱通道。本周沿海地区甲醇沿海库存在73.95万吨，环比上周上涨2.19万吨，涨幅在3.05%，同比下降32.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在11.55万吨附近。近期新近到港船货卸货缓慢，且沿海可流通货源库存延续下降且货权集中，关注可能带来的风险。 ❑ 核心观点：中线来看，随着新增产能的进一步释放，港口因海外负荷回归也有进口放量担忧，供应端压力三季度起逐步累积增大，需求端则全年增量有限，供需增速差值在4%以上，甲醇或逐步转入供需宽松格局，预计价格后市震荡偏弱。 ❑ 操作建议：单边近期观望 中线逻辑上仍偏空对待，关注9-1反套机会。 ❑ 风险提示：下游MTO检修增多，中美冲突，上游春检超预期，到港超预期 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/4/23 2021/4/16 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2460 2505 -45.00 -1.80% 105.00 4.46% 鲁南 2390 2305 85.00 3.69% 195.00 8.88% 内蒙古 2175 2075 100.00 4.82% 285.00 15.08% 新疆 1740 1715 25.00 1.46% -10.00 -0.57% 华南 2720 2650 70.00 2.64% 275.00 11.25% 西南 2490 2415 75.00 3.11% 160.00 6.87% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场震荡偏强运行，主产区生产企业库存低位且区域内煤制烯烃企业外采甲醇增加需求，导致现货资源偏紧，同时下游进行假期前的适当补仓，内地甲醇市场交投氛围较好，价格上行。沿海市场受期货盘面压制，且下旬仍有大量货源集中到港，市场情绪偏空，周后期价格有所回落，本周，内蒙古本周均价在2154元/吨，环比上涨4.36%，山东均价在2449元/吨，环比上涨3.73%。江苏本周均价在2477元/吨，环比上涨2.36%，华南均价在2775元/吨，环比上涨10.29%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇沿海现货小幅反弹，基差接近平水。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内内地偏强运行，内蒙、山东往华东物流窗口小幅关闭，近期西北货源因价格走高和自身供需偏紧基本无法运到华东。川渝套利窗口开启边缘。港口回流内地窗口仍是关闭。 -400-300-200-100010020030040050060070080090005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-1000-800-600-400-20002001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约09-01价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周9-1结构为远期升水，01合约是年度强势合约，预期偏强。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在291美元/吨，折算进口成本在2305元附近，华东市场价格大幅反弹，目前进口利润150元左右，边际驱动进口增加。 -250-200-150-100-500501001月14日2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日201620172018201920202021-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美湾价格欧洲地区价格小幅下跌但仍是高位。目前FOB鹿特丹价格在320欧元/吨，FOB美湾价格在402美元/吨，欧美转口理论开启。东南亚地区甲醇价格因需求较好而维持强势，在370美元/吨。东南亚转口窗口延续开启。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭市场供需情况有所缓解，价格重心回落。 -500501001502002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 印度疫情继续恶化、日本可能实行新的封锁，但对利比亚原油产量下降的担忧抵消了部分疫情复燃的负面影响，国际油价承压小幅下行。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01122334455-40-200204060801002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇估值中性，利润在200-500元之间。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇整体装置开工负荷为74.10%,上涨1.75个百分点，较去年同期上涨5.20-600-30003006009001,2001,5001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%50%55%60%65%70%75%80%第1周第10周第19周第28周第37周第46周21/20年同比增速20172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周21/20年同比增速20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 个百分点；西北地区的开工负荷为82.83%，上涨0.74个百分点，较去年同期下跌0.13个百分点。本周华北、华中、西北等地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升，全国甲醇开工负荷上涨。 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周上游甲醇装置检修损失量环比收窄。 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检