上海建工发布2020年年报，实现营收2313.27亿元，同比增长12.57%，归母净利润33.51亿元，同比下降14.74%。公司短期经营承压，但激励制度优秀，利润释放能力与意愿均有望较好，同时股息率领先可比公司，维持“买入”评级。20Q4收入维持较高增长，但利润增速有所下滑。分业务类型来看，房产开发业务受疫情影响较大。20年公司综合毛利率9.67%，同比-0.62pct，地产业务毛利率大幅下滑拖累整体毛利率。20年公司CFO净流入3.16亿元，收现比同比-1.33pct至96.51%，付现比同比+1.65pct至93.37%。公司21年预期目标为营收2464亿元，同比+6.5%；新签合同4400亿元，同比+14%。考虑到此前地产业务收入和毛利率预测偏高，我们下调21-22年归母净利润至40.3/47.1亿元，（21-22年前值为44.7/51.5亿元），并引入23年业绩预测54.2亿元，参考当前可比公司21年Wind一致预期PE均值6.42倍，认可给予公司21年8倍PE，目标价3.60元，维持“买入”评级。
