通信双周报2018年第19期：上半年业绩承压，看好5G带来板块业绩和投资情绪的逐步恢复

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年09月09日 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email: zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 汪洁021-61680674 Email:wang_jie@cgws.com 从业证书编号:S107011612001 余芳沁0755-83558957 Email:yufq@cgws.com 从业证书编号:S1070118080005 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G技术试验第三阶段第二批规范正式发布，5G频谱最终许可方案发布临近>> 2018-08-26 <<两部委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，利好通信板块>> 2018-08-12 <<5G建设加速推进，行业变革孕育新机遇>> 2018-07-28 上半年业绩承压，看好5G带来板块业绩和投资情绪的逐步恢复 ——通信双周报2018年第19期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中国联通 2748.29 4.26 0.17 0.30 烽火通信 210.56 8.25 0.90 1.17 中新赛克 4.98 1.32 1.96 2.97 恒为科技 3.12 0.75 0.70 0.91 光迅科技 45.53 3.34 0.57 0.75 中际旭创 23.57 1.62 1.64 2.47 长飞光纤 103.66 12.68 2.25 2.86 亨通光电 259.50 21.09 1.61 2.05 光环新网 40.77 4.36 0.48 0.68 高新兴 22.37 4.08 0.33 0.43 资料来源：长城证券研究所预测模型，Wind资讯，长城证券研究所  行情回顾：本期（2018.08.27-2018.09.07）沪深300指数下跌1.43%，收于3277.64点。创业板指下跌1.71%，中小板指下跌2.35%。通信（申万）指数本期下跌1.14 %，收于2027.99点，位于申万28个一级行业第10位。细分行业看，通信运营板块领涨，涨幅为2.08%。  本期要点  提速降费压力下，三大运营商均实现正增长，总体超市场预期 2018年上半年，三大运营商总体表现超过市场预期，在提速降费的大背景压力下，三大运营商的营收和利润均实现了正增长。 中国联通的经营情况改善明显，在净利润方面同比大幅增长，同时与中国电信盈利能力的差距也大幅缩小。 细分业务来看，中国移动在家庭市场和政企市场实现了较快的增长，在互联网套餐等带来的竞争加剧、提速降费等背景下，个人移动市场承压；中国电信上半年受融合套餐等带动，移动用户增长强劲，移动服务收入增速达到10.3%；中国联通受益王卡套餐等互联网运营，移动服务收入也实现了9.7%的高速增长，同时产业互联网业务同比增长39%，带动固网服务收入增长5.5%。 成本费用方面，三大运营商均实现了税后利润率的提升，中国移动、中国电信、中国联通分别提升了0.7、0.3、2.2个pct，中国联通改善最为明显。 -40%-30%-20%-10%0%沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 通信行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  通信板块业绩总体承压 上半年，三大运营商进一步削减资本开支，中国移动、中国电信、中国联通2018年上半年资本开支分别为795亿元、329.5亿元、116亿元，持续维持低位，加之上半年中兴通讯“禁运”事件以及中美贸易政策变动的影响，通信板块业绩总体承压。 截至本期，通信行业上市公司均发布了2018年半年报，根据我们的统计，剔除中国联通、中兴通讯的影响，上半年通信行业实现营业总收入1384.11亿元，同比增长22.2%，实现归母净利76.03亿元，同比下降12.2%。 101家通信行业上市公司中，6家实现了扭亏，40家实现了归母净利的同比正增长，2家亏损减少，41家归母净利同比下降，3家亏损扩大，9家转亏。 细分板块来看，电信运营商、专网通信、网络可视化等板块业绩增速居前，主设备商、通信工程运维服务、无线通信设备商等板块业绩表现落后。 今年来（截至2018年8月31日）通信指数表现也相对较弱，通信（申万）指数下跌26.27%，跑输沪深300指数（-17.28%）、创业板指（-18.11%），位居28个一级行业第19位。  投资建议：通信行业上半年受资本开支减少、中兴通讯“禁运”等事件影响，总体业绩承压，指数表现也较弱，但我们认为，行业即将进入5G商用的关键冲刺阶段，预计今年9月将发布频谱资源最终许可方案，运营商的实验网和规模商用建设启动，板块的业绩和整体投资情绪有望逐步恢复。建议关注5G产业链相关公司，主设备商烽火通信等，光器件厂商光迅科技、中际旭创等，光纤光缆厂商长飞光纤、亨通光电等。此外建议关注盈利改善得到确认的中国联通，以及网络可视化、IDC、物联网等细分板块优质个股中新赛克、恒为科技、光环新网、高新兴等。  风险提示：中美贸易政策发展超出预期的风险；5G、网络可视化、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本期要点：上半年业绩承压，看好5G带来板块业绩和投资情绪的逐步恢复 ............. 5 2. 行情回顾 ............................................................................................................................. 10 3. 行业重点新闻 ..................................................................................................................... 12 4. 重点公司公告 ..................................................................................................................... 13 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：三大运营商2018年上半年关键财务指标对比 ............................................................. 5 图2：三大运营商2018年上半年收入情况对比 ..................................................................... 5 图3：三大运营商关键运营指标情况对比 ............................................................................... 6 图4：三大运营商2018年上半年成本与费用率对比 ............................................................. 6 图5：通信行业上市公司2018H1归母净利表现分布 ............................................................ 7 图6：今年来各行业指数表现（2018.01.01-2018.08.31） ..................................................... 8 图7：通信行业本期（2018.08.27-2018.09.07）表现 ........................................................... 10 图8：通信细分行业本期（2018.08.27-2018.09.07）表现 ................................................... 11 图9：纳斯达克各行业本期（2018.08.27-2018.09.07）表现 ............................................... 11 表1：通信行业上市公司上半年业绩情况汇总 ....................................................................... 7 表2：重点推荐公司盈利预测（参考2018.09.07股价） ....................................................... 8 表3：通信上市公司上半年业绩情况汇总 ............................................................................... 8 表4：主要指数本期（2018.08.27-2018.09.07）表现 ........................................................... 10 表5：本期（2018.08.27-2018.09.07）涨跌幅靠前个股情况 ............................................... 11 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 本期要点：上半年业绩承压，看好5G带来板块业绩和投资情绪的逐步恢复  提速降费压力下，三大运营商均实现正增长，总体超市场预期 2018年上半年，三大运营商总体表现超过市场预期，在提速降费的大背景压力下，三大运营商的营收和利润均实现了正增长。 中国联通的经营情况改善明显，在净利润方面同比大幅增长，同时与中国电信盈利能力的差距也大幅缩小。 图1：三大运营商2018年上半年关键财务指标对比 资料来源：此处收入同比对2017年同期收入未经新准则调整，根据港股三大运营商财报数据整理，长城证券研究所 细分业务来看，中国移动在家庭市场和政企市场实现了较快的增长，在互联网套餐等带来的竞争加剧、提速降费等背景下，个人移动市场承压；中国电信上半年受融合套餐等带动，移动用户增长强劲，移动服务收入增速达到10.3%；中国联通受益王卡套餐等互联网运营，移动服务收入也实现了9.7%的高速增长，同时产业互联网业务同比增长39%，带动固网服务收入增长5.5%。 图2：三大运营商2018年上半年收入情况对比 资料来源：根据港股三大运营商财报数据整理，长城证券研究所 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：三大运营商关键运营指标情况对比 资料来源：根据港股三大运营商财报数据整理，长城证券研究所 成本费用方面，三大运营商均实现了税后利润率的提升，中国移动、中国电信、中国联通分别提升了0.7、0.3、2.2个pct，中国联通改善最为明显。 此外中国联通的费用结构改善情况也最为明显，得益于近年来公司资本开支的精准投放，2018年上半年折旧与摊销率为25.9%，较去年同期下降2.2个pct；得益于新增铁塔使用的良好控制以及铁塔计费标准的变动，网络运营与支撑成本率下降0.5个pct；积极推进激励机制改革，同时加大引入创新人才，雇员薪酬与福利开支同比增加21.6%，雇员薪酬与福利开支占营业收入比例同比提升1.8