机械行业2018年中报总结暨9月投资策略：利润率弹性延续，关注机械新经济

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业2018年中报总结暨9月投资策略 中性 （维持评级） 2018年09月12日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 利润率弹性延续，关注机械新经济  中报回顾：需求端延续复苏，盈利能力稳中有升 需求端延续复苏：2018年上半年行业营收同比增长16.46%，归母净利润同比增长22.33%，收入、利润均创下了近五年来新高，主要系工程/重型/煤炭机械等传统周期行业持续超预期复苏，营收大幅增长，同时伴随资产负债表逐步出清修复利润弹性不断释放。 盈利能力稳中有升，经营效率略有下滑。机械行业整体毛利率为21.30%，同比微降0.05个pct，规模效应对冲了原材料涨价影响，基本维持稳定；净利率为5.74%，同比提升0.36个pct，主要系规模效应带来成本摊薄所致，整体稳中有升；行业整体存货/应收账款周转率同比下降1.57%/0.79%，行业现金创造能力大幅改善，经营性现金流占营收比重在营收大幅增长的情况下仍同比提升1.68个pct。 细分子行业周期机械景气持续、新兴产业稳中向好。从增长速度和盈利能力等方面来看，景气度持续向好的板块有以煤炭机械、工程机械和印刷包装机械为代表的传统周期机械和以半导体设备、新能源汽车设备和3C设备为代表的新兴产业；景气度较差的子版块有农业机械、机床设备、铁路设备、通航&无人机、环保设备等，这些子板块的经营状况并没有明显的起色，盈利能力、营运能力等也有一定程度下降，整体基本面状况仍未见好转。  行业重点推荐组合 重点推荐组合：锐科激光、浙江鼎力、先导智能、杰瑞股份、建设机械。 主要覆盖公司：弘亚数控、精测电子、杰克股份、三一重工、艾迪精密、伊之密、中集集团、埃斯顿、晶盛机电等。  行业投资策略：关注价值成长股，投资新经济 性价比合适的价值成长股：基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间，关注弘亚数控、建设机械；浙江鼎力、杰克股份等。 新经济：1）激光：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光；2）工业机器人：机器换人势不可挡，重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿、双环传动；3）半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，推荐关注北方华创、长川科技、至纯科技等；4）新能源：电动化的趋势长期依然值得期待，板块沉寂一年之后，CATL重新大规模招标、LG国内建厂等事件性催化也接连出现，锂电板块行情在下半年有望迎来好转，重点关注先导智能；5）核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。重点推荐应流股份、江苏神通。 周期反转的油服产业：长期是看石油供需再平衡，中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点，全球经济向好，供给端没有看到大幅增加的迹象，库存水平处于低位，油价中枢具备上移的基础，重点推荐杰瑞股份等。  风险提示 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动、下游原材料持续涨价。 相关研究报告： 《国信证券机械行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略：业绩复苏延续；关注新经济》——2018-08-02 《国信证券机械行业2018年中期投资策略：投资机械新经济，布局价值成长股》——2018-06-29 《国信证券机械行业6月策略暨资产负债专题研究：资产负债表持续修复，关注绩优成长股》——2018-06-14 《机械行业月度策略：机械行业2017年报、2018一季报点评暨5月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济》——2018-05-04 《机械行业季度策略：2018Q2暨4月策略：投资机械新经济》——2018-04-13 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、行业需求景气度持续上升 ...................................................................................... 4 （一）机械行业分析样本选择 .............................................................................. 4 （二）行业整体景气度稳中向好，盈利状况连续六季度改善 ............................... 4 二、传统周期机械持续复苏，成长还看3C、半导体、新能源汽车设备 ....................... 4 （一）行业板块分类：划分成21个子板块 .......................................................... 5 （二）行业景气情况：传统周期行业利润弹性最大、新兴产业持续高成长 .......... 5 （三）行业盈利水平：净利率持续改善，毛利率基本维持稳定 ............................ 6 （四）行业经营效率：行业经营效率微降，周期性机械改善显著 ........................ 7 （五）行业经营质量：现金创造能力持续提升 ..................................................... 8 三、周期机械景气持续，新兴产业稳中向好 .............................................................. 10 附录：机械行业21个子板块2018年H1财务分析表 ................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 27 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 28 分析师承诺 ................................................................................................................ 28 风险提示 .................................................................................................................... 28 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2018H1机械行业收入同比增长16.46% ............................................................ 4 图2：2017H1机械行业净利润同比增长22.33% ........................................................ 4 图3： 2018H1机械行业毛利率与去年同期几乎一致 .................................................. 4 图4： 2018H1机械行业净利率水平近三年新高 ......................................................... 4 图5：2018H1机械行业各子板块营收增速 .................................................................. 6 图6：2018H1机械行业各子板块盈利情况，传统周期机械复苏明显 .......................... 6 图7：2018H1机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况 .................................. 7 图8：2018H1机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况 .................................. 7 图9：2018H1机械行业重点子板块存货周转率变化趋势 ............................................ 8 图10：2018H1机械行业重点子板块应收账款周转率情况 .......................................... 8 图11：2018H1机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况 ............................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 一、行业需求景气度持续上升 （一）机械行业分析样本选择 我们的机械行业分析样本以中信行业划分标准为基础，进行了部分扩充，总计包括395家公司，分析周期从2013年初至今（注：分析过程中剔除了总体数据中的异常数据）。 （二）行业整体景气度稳中向好，盈利状况连续六季度改善 2018年上半年行业整体景气度稳中向好。2018H1行业营业收入为6718.46亿元，同比增长16.46%，归母净利润为385.43亿元，同比增长 22.33%，行业收入、利润延续全面复苏，并创下近年来新高。 图1：2018H1机械行业收入同比增长16.46% 图2：2017H1机械行业净利润同比增长22.33% 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 从利润率水平来看，2018年上半年机械行业毛利率水平为21.30%，同比微降0.05个pct，基本维持稳定；净利率水平为5.74%，同比提升0.36个pct，持续改善且为近三