国轩高科（002074）公司简评报告发布，2020年实现营业收入67.24亿元，同比增长35.60%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长192.02%；扣非实现归母净利润-2.36亿元，同比增长31.62%。2021年一季度实现营收12.92亿元，同比增长77.09%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长42.49%，扣非后实现归母净利润384.33万元，同比增长106.07%。公司是二线龙头位置稳固，锂电业务增长显著。公司与五菱宏光深度合作，是爆款车型宏光mini电池的主供应商，目前份额占比预计在50%左右。此外，公司与长安、吉利等一批国内主流车企保持合作，提供配套产品。在下游车型持续放量以及储能业务快速增长背景下，公司2021年出货预计仍将保持高速增长，2021年全年出货有望达到接近14GWh。大众入局进展顺利，定点推进放量可期。公司增发申请获证监会批准，大众入局事宜进展顺利。大众定点方面，目前项目进展顺利，公司产品获得大众中国的初步认可，后续合格供应商认证工作正在进行中。此外，大众将向公司开放世界一流的电池测试标准，进一步完善公司的研发和测试体系。通过学习参考大众的测试标准和研发体系，公司未来在产品生产和研发能力有望取得显著进步，通过技术和生产实力的提升，有望进一步导入其他优质汽车厂商供应链，继续向国际一流锂电池供应商迈进。投资建议：我们预计伴随新能源车销量增长，公司2021/2022/2023年归母净利润为5.87/7.48/10.57亿元，对应PE为75/59/42倍，维持公司买入评级。风险提示：新能源车销量不及预期；储能市场增长不及预期。
