龙蟒佰利(002601.SZ)在2020年年报及2021年一季报中实现营业收入141.64亿,同比增长24.03%,归母净利润22.89亿,同比下滑11.77%。2021年第一季度公司实现营业收入46.68亿,同比增长25.80%,归母净利润10.64亿,同比增长18.03%。公司是国内极少数自有钛矿的钛白粉企业,2020年子公司龙蟒矿冶实现利润15.27亿,同比增长69.86%,较其他钛白粉企业优势明显。公司氯化法钛白粉产销量快速增长,其中氯化法钛白销量达19.36万吨,同比增长186.81%,硫酸法钛白粉销量达63.88万吨,同比增长14.52%,使得公司收入增长约24%。未来公司将形成60万吨硫酸法钛白+60万吨氯化法钛白的生产能力,比肩国际钛白粉巨头;同时布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链,未来将成为全球钛业巨头。我们预计公司2021-2023年净利润分别为37.47、48.18、54.55亿,当前股价对应PE分别为18、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。