鸡价拖累20年业绩，持续推进熟食化战略

圣农发展发布2020年年度报告，受疫情影响，白羽肉鸡行业整体低迷，终端消费需求疲软，导致鸡肉产品销售价格波动加剧，叠加玉米、豆粕等原料涨价，两端双重压制利润上行。公司依托完整的白羽肉鸡全产业链，在食品深加工板块以及其C端业务取得优异成绩。食品深加工板块实现营收47.62亿元，占上市公司营业收入比重达到34.65%。公司在C端全方位渠道布局，促使零售端收入大幅增长。公司将继续完成现有基地的全产业链扩产与改造，将养殖规模翻番，使肉鸡出栏量从5亿羽提升到10亿羽。公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，并将持续推进食品深加工业务，行业周期将进一步被平滑，公司竞争优势将进一步凸显。我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别1.46/2.09元，对应PE为18/13倍，给予“推荐”评级。