哔哩哔哩：怎样为“不同圈层的用户”估值？

哔哩哔哩（B站）是一家中国在线视频平台，提供各种视频内容，包括二次元、UGC内容和年轻向OGC内容。B站的社区生态和独特的“PV入口”带来了腾讯式的社交流量和“品宣流量”，这有助于其获取爆款内容。B站的内容逐渐均衡化，广告收入也在增长。对于年轻向OGC内容消费者，B站的动画和年轻向OGC内容有望为其带来大会员增量。B站将募集约243亿港元，其中50%用于丰富内容产品、20%用于研发、20%用于销售及营销、10%用于一般公司用途。预计2021/2022/2023年NON-GAAP净利润为-30.82/-12.81/4.43亿元，EPS分别为-10.09/-7.00/-2.36元。根据分部估值法，预计25年游戏（P/E法）/广告（P/E法）/增值服务（P/S法）估值为2314/970/1076亿元，对应公司估值为4360亿元，对应2021年目标价为1121港元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。