2021年一季度经济数据的瑕与瑜：整体动能弱于疫情前，消费和制造业投资复苏缓慢，但工业和投资端增长环比动能良好，其中出口和房地产支撑工业生产，基建投资边际改善，有望持续到二季度。房地产投资表现较强，需求端是主要动力，但消费为何超预期？3月社零较2019年同期复合增速6.3%，较1-2月的3.1%环比改善，但仍低于2019年3月同比8.7%。结构上，商品零售、餐饮均较2月有明显改善，其中商品零售两年年均增速较2019年同比之差缩窄至-1.7pct。
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