2021年一季度经济数据的瑕与瑜:整体动能弱于疫情前,消费和制造业投资复苏缓慢,但工业和投资端增长环比动能良好,其中出口和房地产支撑工业生产,基建投资边际改善,有望持续到二季度。房地产投资表现较强,需求端是主要动力,但消费为何超预期?3月社零较2019年同期复合增速6.3%,较1-2月的3.1%环比改善,但仍低于2019年3月同比8.7%。结构上,商品零售、餐饮均较2月有明显改善,其中商品零售两年年均增速较2019年同比之差缩窄至-1.7pct。
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