纠结中的反弹继续迎接检验

本报告认为，市场在纠结中继续反弹，即将面临经济数据可能超预期向上、金融数据可能超预期向下的双重检验。4月底以来驱动市场超跌反弹的直接因素来源于1季报业绩披露改善的强劲预期，目前这种预期正在被不断出炉的高增长增速所确认和验证，延续超跌反弹的动力仍在。超预期宽松的4月份市场流动性有可能会成为驱动本轮反弹的另一层因素，然而从市场利率看，目前流动性处于相对充裕的状态，其中短端市场利率3月底以来持续下行、中长端市场利率近期均维持平稳，流动性的阶段性缓解缓释了高估值板块快速下行的压力。然而4月市场面临的一系列检验决定了反弹在纠结中进行后续将继续面临的检验，一是3月货币信用数据可能出现较大幅度的回落；二是1季度经济增长数据大概率超预期有可能再次引发市场对货币政策快速收紧的担忧；三是PPI超预期通胀后可能引发的货币政策边际变化和信号不一的货币政策态度，因此反弹难以一帆风顺的充分展开。更重要的走势判断需等待中央政治局会议明确定调，这将是后续行情的重要参考。从更长时间维度来看，年内宽幅震荡格局仍然确定性较强。这是由年内经济增长和动能前高后低节奏下，政策寻求动态平衡决定的。建议投资者关注业绩超预期、低估值和疫后复苏主线，把握增长主线、疫后复苏主线和低估值主线。