上海新阳发布2020年业绩快报及一季度预告,2020年实现收入6.94亿元,同比增长8.3%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长30.4%。21Q1扣非净利润2200-2300万元,同比增加132%-142%,主要原因是集成电路制造用关键工艺化学材料业务销售同比增长60%。公司是国内唯一一家能够为晶圆铜制程90-28nm技术节点提供超纯电镀液及添加剂的本土企业,在多个客户全球供应商评比中屡次获得第一名。我们预计公司半导体业务20-23年收入为3、5、7、10亿元。公司战略布局集成电路制造用高端光刻胶项目。公司拟募资开发集成电路制造中ArF干法工艺使用的光刻胶和面向3D NAND台阶刻蚀的KrF厚膜光刻胶产品,力争于2023年前实现上述产品的产业化。公司预计KrF厚膜光刻胶2021年开始实现少量销售,2022年可实现量产,预计ArF(干式)光刻胶项目在2022年可实现少量销售,2023年开始量产,预计当年各项产品销售收入合计可达近2亿元。公司购买光刻机用于高端光刻胶项目的研发。综上所述,目前市值仍显低估,因此维持“买入”评级。