本报告主要讨论了美债与TIPS的关系,以及两者收益率的走势对大类资产的影响。TIPS收益率被视为实际利率,而美债与TIPS的利差反映了投资者对相应期限平均通胀的预期。目前,美联储持有TIPS的规模占持有美债总规模的比重持续抬升,这与过去三轮QE完全不同,反映出本轮QE美联储对TIPS的购买力度要大于普通美债。此外,2月中旬以来,10Y TIPS收益率由-1.0%快速回升至-0.6%左右,我们认为这一表现更多是受交易面因素的影响。预计年内美债与TIPS收益率的走势大致可分为三个阶段:5月之前,通胀预期继续小幅抬升,TIPS收益率在当前水平震荡,10Y美债收益率跟随通胀预期继续小幅上行,预计高点将在1.8%左右;5月之后,通胀预期开始逐步回落,TIPS收益率将温和上升,但10Y美债收益率将跟随通胀预期一起回落,预计回落幅度不会太大;三季度开始,待美联储明确给出缩减QE的信号后,美债与TIPS收益率开始同步回升。美债收益率与黄金等贵金属价格高度负相关,美债收益率主要影响股票估值,美元汇率不是由美债或TIPS利率单方面决定,而是受美国与其他国家的利差影响。此外,美债收益率与铜金比、油金比走势高度正相关。