2021收入利润有望快速增长，精细化运营实现长久健康发展

思考乐教育发布了2020财年业绩公告，营收为7.49亿人民币，同比增长5.3%。FY20毛利率为34.8%，同比-7.9pct。管理费用增长的主要原因是公司的学习中心网络扩张及业务增长使得行政人员的薪金及福利增加。给予买入评级。K12培训资产具备较大成长空间，思考乐坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位。由于2021年上半年疫情反复及教培整顿，我们下调公司的净利预测，21年净利润由2.8亿元下调至1.9亿元，22年净利润2.6亿元， PE分别为21x、16x。