白酒周报：高端行稳致远，次高端业绩提振，春糖持续催化

本周食品饮料行业整体上涨，白酒板块表现尤为突出，主要是由于公司业绩催化所致。贵州茅台和泸州老窖分别发布了2020年业绩，茅台2020Q4预收环比大幅向上，毛利率保持增长，2020Q4利润同比增速超预期与2019Q4低基数有关。泸州老窖2020Q4利润表现超预期，一方面国窖营收占比提升，产品结构升级带来毛利率的上行，另一方面也是更重要的，近年来公司渠道费用投放力度一直较其他高端酒大，目前销售费用投放力度边际递减，且控货挺价动作顺利，我们认为前期销售费用投放初见成效，我们判断费用投放效率将持续提升，故从这个维度来看，老窖的未来业绩弹性将较大。次高端业绩弹性凸显，整体受关注。2020年受疫情影响，次高端酒企一季度表现惨淡，而今年春节期间，次高端整体恢复明显，我们认为其背后的原因还是需求回暖超预期，而且经过疫情，喝好酒的概念更深入人心，次高端里高价位带产品量价齐升，利润端弹性更大。今年春节宴席尚未完全放开，此后随逐步放开，次高端仍将持续向好，本周酒鬼公布业绩快报，2021Q1归母净利预计同比160%-181%，预计营收同比增长190%，超市场预期，全线产品表现量眼。次高端里我们重点关注舍得、口子窖。