周大生2020年实现营收50.84亿元，yoy-6.53%，归母净利润10.13亿元，yoy+2.21%。下半年公司营收净利增速上升。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为6.78/9.96/16.75/17.35亿，同比分别变动幅度为-38.25%/-22.94%/+17.94%/+6.52%。2020 Q1-Q4公司的归母净利润1.01/2.30/3.82/3.00亿元，同比分别变动幅度为-48.15%/-18.21%/+51.33%/+14.00%。公司第四季度增速有所放缓，主要原因或在于春节日期较晚导致加盟商拿货推迟。产品端，公司持续优化产品结构，推动产品迭代升级。渠道端，四季度线下渠道拓店速度快，净增门店多，行业龙头规模优势明显。线上业务快速发展，直播电商带来全新增量。投资建议：2021年公司营收预计同增15%-25%，净利润预计同增15-25%。根据公司21年规划，预计公司21-22年实现归母净利润13/16亿元(前次预测值为14/16亿元)，对应PE为21×/17×。维持“买入”评级。
