报告指出，运营商5G投资趋于稳健，整体部署周期或拉长。2021年，三大运营商5G基站主设备的资本开支规模约为1067亿元，基本与2020年持平。5G移动通信网络的部署和建设与4G移动通信网络相比，有两个显著特征：建设周期将显著拉长，基站规模在启动建设后第3年就达到了314万站，是总体需求规模的50%，而5G网络基站规模在相同时间点大约只有总体需求量的35%左右；基站采购单价的下降速度较快，以中国移动为例，4G基站采购单价在网络建设的前3年降幅有限，而5G基站降幅较大。报告认为，用户ARPU值企稳，运营商盈利能力将增强。在2020年，三大运营商的宽带用户ARPU值和移动用户ARPU值都出现了企稳或者反弹的趋势，未来有望进入缓慢增长通道。宽带和移动业务是运营商主要收入来源，在用户ARPU值进入缓慢增长通道的背景下，三大运营商营收规模将有望保持稳定的增长。2020年，在5G网络部署趋于稳健的背景下，中国移动和中国电信净利率下降幅度实现了收窄，中国联通的净利率得到了持续的提升。总体来看，三大运营商的净利率难以出现大幅的波动。在营业收入增长的前提下，运营商的净利润规模也有望保持稳定增长，盈利能力也将增强。报告维持行业“中性”评级，并建议积极关注三大运营商。报告还指出，企业通信服务市场是运营商新的收入来源，建议关注亿联网络；白盒化设备打破现有产业链格局，建议关注京信通信。报告最后提醒投资者注意市场风险偏好降低和中美贸易摩擦对光模块行业相关公司的影响。
