本报告研究了国内便利店行业的情况,对比了日本便利店和国内便利店的差异。国内便利店行业的需求端存在基础,但行业格局低渗透率、高分散度,盈利困难。相比之下,红旗连锁作为国内规模化盈利便利店龙头,具有供应链及网点价值,坐据西南,规模、效率突出。公司已拥有3336余家门店,93%位于成都,成都门店数约为行业第二舞东风3倍,亦远高于日资便利店门店数。公司展店已提速,2020年逆势展店,至2020年末门店数即达3336家。同店大幅优于同行,基于现有供应链优势,毛利率仍有上行空间,当前稳健。投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,具备增长性,2020年疫情影响下,逆势展店,同店大幅优于同行,收入增速超预期,同时进入甘肃,截止2020年末已开店40家左右,亏损约110万。