线上高增，线下受疫情冲击今年有望恢复

东方证券股份有限公司发布周大生的年报点评，20年公司营业收入同比下降6.53%，净利润同比增长2.21%，扣非后净利润同比增长3.50%，其中20Q4公司营业收入与净利润分别同比增长6.52%与14%。20年公司净开店178家，净增门店4.4%，年末公司门店合计4189家。全年公司综合毛利率提升5.05pct，期间费用率上升1.47pct，其中销售费用率上升2.35pct。21年随着国内疫情的有效控制，在去年低基数下，预计珠宝首饰消费将迎来明显的好转，有利于公司恢复渠道拓展步伐，进一步抢占份额。从中长期看，作为深耕低线市场的本土龙头品牌之一，近几年公司渠道端保持逆市扩张策略，不断提升品牌影响力，灵活的运营管理机制、供应链与渠道的不断优化是公司未来能够在行业竞争中赢得更大的渠道与市场空间的最大优势。预计公司2021-2023年每股收益分别为1.75元、2.12元和2.49元，参考可比公司平均估值，给予公司2021年21倍PE，对应目标价36.75元，维持公司“增持”评级。