计算机应用行业深度研究：金融云SaaS，云计算下一个风口

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机应用 证券研究报告 2018年07月31日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机应用-行业点评:工信部拟支持名单公示，工业互联网再迎主题性机会》 2018-06-13 2 《计算机应用-行业点评:工业互联网纲领性文件落地，行业进入加速发展通道》 2018-06-07 3 《计算机应用行业专题研究》 2018-05-15 行业走势图 金融云SaaS，云计算下一个风口 SaaS，未来科技阵营分润金融的核心模式 我们认为，科技阵营正从过去持有资产（互联网金融）到未来以SaaS形式（金融云）切入金融，这一利润空间巨大的产业。据路透社报道，蚂蚁金服预计2021年“技术服务”收入占比提升至65%。巨头规划往往暗示着产业下一个创新点，过去两个月产业链研究我们认为金融云SaaS正成为云计算下一个风口。 2018年初强监管落地，模式变化的核心驱动因素 以2018年 6月1日货基新政为代表，科技阵营直接参与金融业务已非常困难。可以验证的是，包括蚂蚁金服、京东金融在内科技巨头已悄然开始去资产化，宣布转向金融服务性收入。而对于银行，资管新规下，同业业务空间正被进一步压缩。我们认为，未来金融行业生态有望演变为银行“出钱、出牌照”，巨头“出流量、出数据”。两者更好的分工，实现一个双赢局面。 流量与数据输出助力银行转型，IT从内部管理到外部增收 对于银行，其转型零售存在缺失线上场景和风控数据两大痛点。其一，场景线上化是趋势，银行理财销售渠道单一，获客乏力。行业内领先者建设银行APP日活820万也仅为支付宝的二十分之一，中小行更受制于区域限制。其二，线上信贷成为趋势，但对风控数据要求提升至分钟级放款，门槛较高。而这正是科技阵营优势所在，携流量和数据切入助力银行获得增量。增量包括两块，一个是流量和用户，实现增收，一个是数据和风控，降低成本。 IT厂商商业模式变化值得期待，金融云SaaS分润空间广阔 与巨头合作后，IT厂商商业模式有望升级，其带给银行的不仅仅是一套IT产品，更是流量，数据，深入银行业务流程。不同于2015年，此次银行IT厂商实现了与巨头深度绑定。依托巨头流量与数据，我们认为IT厂商未来有望以科技服务输出为形式获得业务分成。 更进一步而言，随着银行对IT尤其是流量依赖度提升，具备嫁接流量和数据的IT厂商议价力有望显著提升，对主业亦有帮助。新业务包括两块，第一2B端收入模式以金融云SaaS运维为主，第二2C端收入模式包括理财SaaS、贷款SaaS等金融云SaaS服务。 战略大幕即将开启，看好长亮科技、航天信息，关注润和软件、神州信息 我们预计Q3 科技阵营有望密集发布相关战略和产品，举办相关客户签约大会，市场对金融云的认知有望得到重塑。考虑绑定巨头流量大小、业务落地进度和受益程度，看好长亮科技、航天信息等，建议关注润和软件、神州信息等。 风险提示：云计算产业发展进度不及预期、商业模式变化进程不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-07-30 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300348.SZ 长亮科技 27 买入 0.27 0.48 0.70 0.95 100.00 56.25 38.57 28.42 600271.SH 航天信息 27.38 买入 0.84 0.87 1.08 1.31 32.60 31.47 25.35 20.90 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2017-072017-112018-03计算机应用 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 投资要点 核心观点 1、 SaaS是未来科技阵营参与金融的主要模式。 2、 2018年初强监管落地是模式改变核心驱动因素。 3、 科技阵营流量与数据助力银行克服转型痛点，实现收入增量。 4、 商业与技术双轮驱动行业商业模式改变，银行IT厂商竞争力边际向上，2C SaaS理财与风控分润空间合计约百亿。 行业前景展望（乐观） 1、 政策监管生效明显，银行零售化转型加速。 2、 巨头、IT厂商共推新平台为银行带来流量优势，银行用户乐于合作。 3、 龙头企业示范效果，带动商业模式转换进程顺利。 行业前景展望（悲观） 1、 云计算产业发展进度不及预期。 2、 银行合作意愿弱，商业模式推动受阻。 与市场预期差 由政策、业务的转变带来的系统转变，银行等金融机构面临IT升级，金融云对其现目前转型痛点的解决能力强，未来行业商业模式将向SaaS靠拢。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1、SaaS，未来科技阵营分润金融的核心商业模式 .................................................................... 4 2、模式变化的核心驱动因素是2018年初监管细则的落地 ..................................................... 4 2.1 以6.1货基新政为代表，科技阵营直接参与金融业务非常困难 .................................... 4 2.2 对于银行：资管新规落地，加速银行拥抱零售化转型 ..................................................... 5 3、银行转型痛点凸出，科技阵营议价力强 ................................................................................. 7 3.1 痛点其一：场景线上化，银行网点价值下降 ........................................................................ 7 3.2 痛点其二：信贷线上化，对于数据要求提升 ........................................................................ 8 4、 科技阵营数据流量与数据，助力银行收入增量 .................................................................... 8 4.1 营销与理财：对接巨头流量，银行获得新客户 .................................................................... 8 4.2 风控：构建用户画像，互联网数据助力风控 ...................................................................... 10 5、商业和技术因素推动，行业商业模式有望变化 ................................................................... 11 5.1 业务变革引发系统变革，SaaS化大势所趋 ......................................................................... 11 5.2 巨头深度绑定，银行IT厂商商业模式升级 ......................................................................... 12 5.3 2C SaaS理财与风控分润空间广阔........................................................................................ 13 6、流量为王，银行IT厂商竞争制高点变化 .............................................................................. 13 6.1 站在巨头的肩膀，银行IT厂商价值重要 .............................................................................. 13 6.2 核心标的长亮科技，未来一年目标市值超130亿元 ........................................................ 14 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1、SaaS，未来科技阵营分润金融的核心商业模式 科技阵营从过去持有资产到未来SaaS形式切入金融，这一高利润空间的产业。过去，蚂蚁金服收入来源于持有资产，包括余额宝、支付宝为代表。根据路透社报道，蚂蚁金服预计2021年“技术服务”收入占比提升至65%。从巨头未来的规划，我们往往可以了解产业下一个创新点，过去两个月的产业链研究使我们确信，金融云SaaS正成为云计算下一个风口。 图1：路透社报道，蚂蚁金服预计2021年“技术服务”收入占比提升至65% 资料来源：路透社、天风证券研究所 图2：2018年金融云站上风口，巨头密集入股银行IT厂商 资料来源：WIND、天风证券研究所 2、模式变化的核心驱动因素是2018年初监管细则的落地 2.1 以6.1货基新政为代表，科技阵营直接参与金融业务非常困难 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 科技阵营直接参与金融业务的代表方式就是货币基金，这其中以余额宝为代表。但是6月1日，《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、 赎回相关服务的指导意见》发布。其中，针对支付机构限制非常严格： 1）赎回端：支付机构销售的产品，T+0快速赎回不超过1万元/日，不得为T+0赎回垫支。 2）宣传端：支付机构应以显著方式公开提示投资者有关额度限制等重要条款。 3）其他：支付机构不得向投资者提供基于货币市场基金份额进行消费、转账等增值服务。 可以验证的是，政策落地前夕，科技巨头已悄然去资产化。根据新华社报道，阿里宣布余额宝于2018年5月4日起升级，引入网商银行代销。据36Kr报道，京东金融CEO表示，未来收入将来源于服务金融机构产生的服务性收入，而不是拥有资产所获得的收益。可以说，去资产化后，赋能银行有望成为巨头的下一个出路。 图3：支付宝提前约一个月去资产化，引入网商银行代销 资料来源：新华网、支付宝、天风证券研究所 2.2 对于银行：资管新规落地，加速银行拥抱零售化转型 资管新规下，同业业务空间被大幅压缩。银行业务包括对公业务、零售业务和资金同业三大块。金融监管风向下，银行已经主动收缩同业业务。根据《中国银行业理财市场报告》，金融同业类产品存续余额较年初大幅减少3.40万亿元，降幅为51.13%。2018年资管新规下，银行同业业务空间正被进一步压缩。 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图4：金融同业理财存续规模降幅