瀚蓝环境（600323.SH）2020年实现收入74.8亿元，同比增长21.5%，归母净利润10.6亿元，同比增长15.9%。业绩增长的主要原因是报告期内多个固废处理项目投产、新增瀚蓝城服并表、污水处理提价、享受应对疫情的有关税收优惠等。公司已投产生活垃圾焚烧发电规模为22,350吨/日（不含顺德项目），垃圾焚烧产能加速释放。此外，佛山绿色工业服务中心（工业危废处理项目）已于2020年底投产，公司2020年收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目，对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实。公司燃气水务业务集中在南海区，其中1、燃气业务受益于工业客户煤改气，2016-2019年售气量CAGR超过15%，未来随着陶瓷等行业煤改气的深入，售气量预计仍有30%左右增长空间；2、污水业务受益于量价提升，过去三年CAGR超过25%，未来仍将稳步增长。此外，供水业务稳中略升，提供稳定现金流。预计公司2021-2023年归母净利润13.3/16.1/17.6亿元，对应PE分别为14.8/12.3/11.2X，公司管理优异、估值优势明显，维持“买入”评级。
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