瀚蓝环境(600323.SH)2020年实现收入74.8亿元,同比增长21.5%,归母净利润10.6亿元,同比增长15.9%。业绩增长的主要原因是报告期内多个固废处理项目投产、新增瀚蓝城服并表、污水处理提价、享受应对疫情的有关税收优惠等。公司已投产生活垃圾焚烧发电规模为22,350吨/日(不含顺德项目),垃圾焚烧产能加速释放。此外,佛山绿色工业服务中心(工业危废处理项目)已于2020年底投产,公司2020年收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目,对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实。公司燃气水务业务集中在南海区,其中1、燃气业务受益于工业客户煤改气,2016-2019年售气量CAGR超过15%,未来随着陶瓷等行业煤改气的深入,售气量预计仍有30%左右增长空间;2、污水业务受益于量价提升,过去三年CAGR超过25%,未来仍将稳步增长。此外,供水业务稳中略升,提供稳定现金流。预计公司2021-2023年归母净利润13.3/16.1/17.6亿元,对应PE分别为14.8/12.3/11.2X,公司管理优异、估值优势明显,维持“买入”评级。